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商业: 可选复苏持续,掘金三四线

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发布时间:2018-06-03 09:03:02

商业: 可选复苏持续,掘金三四线


从2018一季报看,上市零售板块主要52家公司营收同比增长11.51%,归属于上市公司股东净利润同比提升14.67%,行业整体向好。其中,百货板块持续复苏,毛利率不断提升;超市板块收入增速突破两位数,但内部分化严重;电器连锁苏宁易购全品类、全渠道发力,业绩表现抢眼。饰品方面,周大生表现突出;物业经营方面,美凯龙收入增速25%,富森美收入增速9%,家居卖场龙头收入表现靓丽。维持行业“增持”评级,看好各子板块优质龙头企业。

时尚珠宝:钻石行业持续景气,三四线将成为重要推动力

根据欧睿咨询数据,2016年我国钻石零售规模1139亿元,人均钻石消费金额仅12.6美元(美国为60.6美元/人)。中产阶级崛起及居民对时尚化、个性化的追求,钻石需求将向情感消费延伸,我们认为行业长期成长值得期待。2016年我国一线城市新娘钻石拥有率达61%,但三四线仅37%,美国为80%,三四线将成为行业重要推动力。

电商:线下扩张成必然趋势,看好全品类全渠道模式发展

我国电商竞争进入新阶段。一方面,随着网购用户增速逐年放缓,纯电商模式引流成本快速上升,线下成为电商引流新入口。另一方面,消费电子、家电等高标准化产品线上渗透率已处于较高水平,而快消品类线上渗透率普遍处于10%以下,且其高频属性亦可提升消费者对电商的购买粘性与复购率,因此成为电商品类扩张的最重要战场。我们认为在线上线下具备双线布局且融合度高的公司有望脱颖而出。

新零售:消费升级+科技变革,超市集中度将加速提升

在人均食品支出步入稳步增长期的阶段,标超/大卖场增速放缓。但对比海外,我国超市行业集中度较为低下,目前行业处于冰火两重天状况。在消费升级+技术大变革背景下,实力弱小、经营管理水平低下的零售商因为资源、成本的限制无法有效满足消费者需求。优质龙头企业手握丰富的客户及供应链资源,借助科技支持,能逐步精准满足消费者需求,运营效率正加速提升,规模效应预期进一步凸显,我们预计集中度将加速提升。建议关注永辉超市,增持;家家悦,买入。

维持行业“增持”评级,建议关注三条主线

2018年下半年商贸零售建议关注三条主线。主线一:纯线上流量红利逐步消失,实体门店逐步回暖,苏宁易购扩渠道扩品类卓有成效,建议积极关注,买入。主线二:可选消费复苏持续,三四线消费崛起,建议关注时尚珠宝/手表企业及低估值百货龙头,周大生,买入、莱绅通灵,买入;飞亚达A,增持;王府井,买入。主线三:超市行业龙头通过不断转型创新提升聚客能力,通过管理创新压缩费用,目前迎来加速扩张期,建议关注永辉超市,增持;家家悦,买入。