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面膜造富:老板分红9亿

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发布时间:2022-09-22 19:42:45

面膜造富:老板分红9亿


一条“148一盒的敷尔佳面膜成本仅10元”的热搜,让哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司(以下简称“敷尔佳”)的暴利尽显无疑。


敷尔佳是我国贴片类专业皮肤护理行业市场占有率最高的品牌,其中医用敷料也就是我们常说的“械字号面膜”是敷尔佳的龙头产品,为公司贡献着一半以上的营收。


2021年,敷尔佳净利率约49%,这意味着公司每卖出100元的收入,扣除成本、费用、税收等还能纯赚49元。这样的净利率只比茅台低了3.6个百分点,而玻尿酸龙头企业华熙生物净利率仅约为其三分之一。强大盈利能力下,实控人张立国家族也赚得盆满钵满,仅2019年和2020年的两次现金分红,就接近9亿元。


9月8日,敷尔佳刚IPO过会,准备在深交所创业板上市。眼看上市在即,被曝光“暴利”对敷尔佳来说实在不算好事。不过比起这个,低研发投入下,高盈利和高增长能持续到何时,是更值得公司和投资者思考的事。


四年赚23亿,“不差钱”


敷尔佳公司的前身,其实是个销售公司,公司实控人张立国最早做的是药品批发生意。


2012年,张立国瞄准了美容护肤和皮肤修复行业,和合作伙伴哈三联一起开始研发“医用透明质酸钠修复贴”,哈三联负责生产,张立国的华信药业则负责营销、推广和销售。两年后,产品研发成功,华信药业还注册了“敷尔佳”商标。


敷尔佳“医用透明质酸钠修复贴”让张立国和他的华信药业踩在了风口上,也是他实现“腾飞”的起点。


2016年,这款产品成为国内第一批获准上市的透明质酸钠成分的II类医用敷料贴类产品。之后四年,我国医疗器械类敷料产品市场规模从2.3亿元增长至41.8亿元,年均复合增长率接近106%。


拥有先发优势的敷尔佳,自然享受到了行业爆发的红利。2017年张立国顺势成立了敷尔佳公司,专门做皮肤护理产品。


此后很长时间内,敷尔佳依旧只负责销售,哈三联则负责生产。直到2021年,敷尔佳才通过换股的形式100%控股了哈三联的生产公司北星药业,拥有了生产、研发能力。


不过,这丝毫不影响敷尔佳赚钱。2018年到2021年,四年之间公司赚了23亿元。能赚这么多钱,一方面得益于业绩规模快速增长,另一方面也是因为强大的盈利能力。


从营收规模看,2018年到2021年,敷尔佳营业收入从3.73亿元,增长至16.5亿元,年均复合增长率达64%。其中,医疗器械类产品营收从3.4亿元增长至9.3亿元。




除了医疗器械类型这个“发家”产品,敷尔佳也开始发力化妆品,对应的业务营收从2018年的3400万,增长到了2021年的7.2亿元,成了公司新的业绩增长点。


比起业绩增速,敷尔佳的盈利能力更加“惹眼”。


根据敷尔佳披露的数据,2021年1月—2月,公司医用敷料的采购单价为9.8元一盒,而其官方旗舰店医用敷料产品非活动销售价格则为148元或199元一盒。


2018年到2020年,敷尔佳的毛利率基本维持在76%—78%之间。2021年,由于公司100%控股了生产公司,所以毛利率提高到了82%左右。


其实敷尔佳的毛利率水平,基本和业内可比企业持平,比如近几年贝泰妮的毛利率也维持在76%—82%之间。不过,敷尔佳的净利率,远高于同行,甚至直追茅台。




这跟敷尔佳的渠道选择有关,目前敷尔佳仍以线下经销模式为主,2021年公司线下经销渠道收入10.5亿元,占总营收63.8%。经销模式下,公司不需要承担市场推广等费用,所以费用率比同行更低。


而且,敷尔佳应收账款极少,赚的钱基本都能实打实变成现金流。2019年—2021年,公司经营活动产生的现金流量净额分别为7.3亿元、6.7亿元和8亿元。


如此强大的盈利和回款能力下,敷尔佳公司及实控人太“不差钱”了。截至2021年底,敷尔佳公司总资产20.94亿元,其中最多的就是钱了,账上的货币资金就有5.78亿元,理财产品5.61亿元,占总资产的54%。


敷尔佳披露的一份资料显示,2018年—2021年,张立国及其直系亲属,通过现金分红等收入8.77亿元。有“财力”,花钱也大方,同时间段内张立国赠与哥哥、姐姐等亲属2800万元。


不得不感叹,追求美丽是真的费钱,一张小小面膜也有如此强大的造富能力。


增速放缓,研发待加强


拉长时间线看,绝大多数盈利能力强的那些所谓“暴利”行业,在经过一段时间的“闷声发大财”后,都会因为赚钱而吸引更多参与者入场,最终行业竞争加剧,暴利也将不复存在。


敷尔佳大概率也难逃这种规律。从公司整体业绩表现看,2020年以来,敷尔佳的业绩增速已经明显放缓。


2019年,敷尔佳营收同比增长259.4%,2020年、2021年和今年上半年这一数据则掉到了18.1%、4.1%和2.9%。同期,敷尔佳的归母净利润同比增长231.2%、-2%、24%和1.6%。


分产品来看,敷尔佳医疗器械类产品从2019年到2021年,基本都维持在9亿元左右的营收,增速微弱;2021年其化妆品类营收7.2亿元,营收增速也从2019年的1027%下滑到了2.4%。


出现这样的局面,和行业竞争激烈不无关系。


敷尔佳医用敷料产品刚出现的时候,医美机构、专业的医疗机构等曾是其重要渠道,但现在情况正在变化。一位医美机构的院长曾跟我们透露,她所知道的医美机构,现在很多已经不再用敷尔佳的产品了。最重要的原因是,如今医用敷料选择性越来越多,敷尔佳不具备价格优势,“作为耗材,敷尔佳的成本实在太高了。”


公司的另一块业务化妆品,定位为功能性护肤品,这是近年来化妆品行业快速增长的“黄金赛道”,不过竞争也很激烈,从目前的规模和市场格局看,敷尔佳跟同行相比优势并不明显。


贝泰妮是国产功能性护肤品龙头企业,2018年到2021年其护肤品业务营收从10.5亿元增长至36.3亿元。相比之下,敷尔佳的化妆品业务规模稍显逊色。


功能性护肤品的特点就在于“功能性”强,背后其实是科研做支撑。市场竞争激烈的情况下,各家比的就是产品研发实力、品牌实力和渠道资源。


敷尔佳的研发能力一直备受质疑。2021年,其研发人员仅有6名,研发投入524.3万元,虽然较2019年的60.4万元有明显的增长,不过研发费用率还是远低于同行。



之前,敷尔佳的渠道相对单一,以线下经销渠道为主。随着消费者消费习惯的变化,公司也在积极布局线上渠道,2021年其线上收入已接近6亿元,占总营收36%左右。


为了拓展线上渠道,增加品牌知名度,敷尔佳也花出去不少真金白银。


2018年到2021年,公司销售费用从0.21亿元增长至2.64亿元,对应的销售费用率也从不到6%增长到16%。其中公司在天猫平台的推广服务费就从不到50万元,增长到了1.4亿元。


为了增加曝光度、提升品牌形象,敷尔佳还相继赞助了《妻子的浪漫旅行4》《谁是宝藏歌手》等综艺节目,还请了赵露思等明星做形象代言人。


随着公司线上渠道销售的增加,以及化妆品业务占比的提升,未来敷尔佳或许在渠道、产品结构上会越来越像贝泰妮等同行。敷尔佳远高于同行的盈利能力,又将能维持多久呢?