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苹果商业模式正受挑战;5年内看空特斯拉

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发布时间:2020-10-07 16:12:31

苹果商业模式正受挑战;5年内看空特斯拉


马里奥·加贝利(Mario Gabelli),GAMCO投资公司的创始人,旗下基金自1986年成立以来已累计为持有人带来超过3000%的收益,管理资金超过413亿美金,虽不及他的偶像巴菲特超过20%的年均回报,但也足以让他在华尔街收获自己的大批拥趸。


马里奥1942年出生在纽约布朗克斯区的一个意大利移民家庭,5、6岁时他就开始了第一份生意——给人擦鞋,虽然他像很多从小就极赋商业头脑的富豪一样,一直在寻找赚钱的机会,但没有很快找到明确的方向。


直到14、15岁,上高中的时候,他在乡村俱乐部听到人们讨论股票,决定试一试,之后就一发不可收拾,成为他一生的事业。


在马里奥的成长生涯中,在哥伦比亚大学学习的时光对他来说尤其重要,哥伦比亚商学院培养出了以格雷厄姆、陶德、巴菲特这样的价值投资大师。以巴菲特为偶像的马里奥同样坚守价值投资的方法论,逐渐成长为管理几百亿美金的传奇投资人。

华尔街“超级马里奥”:苹果商业模式正受挑战;5年内看空特斯拉




本月初,雅虎财经“影响者”(Influencers)节目请到马里奥,畅谈疫情下的投资,以及他的成长历程——


“内容固然十分重要,但是内容分发则是中心赛道,五年后,拼的将是谁能把内容推送给全球的用户。”


“现在App已经成为重要的经常性收入来源,每一笔内购苹果都能从中分成……但苹果通过App的提成收入正在受到像Epic这类平台的挑战。”


“我们希望构思出一种可以吸收,产生和存储能源的电池作为一个总成。如果真的有这样的生态系统,我们一定要参与其中。”


“假如给特斯拉5年的时间消化这样的高估值:今天全球汽车产量大约是8、9千万辆,到2025年,产量预计达到1亿,特斯拉能否从中切走10%的蛋糕,也就是1000万量?”


“无论市场如何变化,对我来说有一样东西始终不变,那就是基础研究,一次看一家公司。我们想投资的领域必须是我们有充分了解的,要理解他们未来3-4年的价值在哪里;或者公司管理层是不是勤勉尽责。这些才是最本质的不是吗?”


“我31年前设立加贝利资产基金(Gabelli Asset Fund)时就买了伯克希尔的股票,我们的持仓成本才2000美元左右。”


以下是聪明投资者听译的采访全文:


内容为王

但是内容分发将是核心赛道


问:马里奥,你怎么看待现在股票与实体经济的脱节?


马里奥: 那是8月底的事了,如果回看1、2月份,市场是很强劲的。2月底,我参加了福布斯在拉斯维加斯举行的投资机构会议,我周五准备的演讲,到了周六我就发现内容已经过时了。


因为韩国和意大利爆发了疫情,很快我们开始封城,而3月的最后两周充满挑战,因为所有可能出错的地方都出错了。


那时我们都在想该怎么办,政府管控和财政激励?——事实证明那确实奏效了。之后美联储采取了很多宏观刺激措施,紧随其后的是财政激励政策,这极大稳定了市场。


除此之外,当人们封城在家时,总得找些事情来消遣,比如像堡垒之夜这样的电子游戏等等,相关的一批日间交易者和投机者也随之出现了。


现在联邦利率急剧下降也刺激了股价上涨,后者的预计未来现金流现值要高得多。同时成长股中出现了一些黄金坑,因此集中的资金开始向为数不多的股票中流入,比如所谓的FAANG(Facebook、亚马逊、苹果、网飞、谷歌),再加上特斯拉。


问:你一直被认为是价值投资者和媒体投资者,我想问一些老的媒体公司,比如康卡斯特(Comcast)和迪士尼,它们要被苹果、亚马逊和网飞取代了吗?大方向上看它们出了什么问题?


马里奥: 全世界有73亿人口,而美国只有3.3亿,这显然是一个很小的基数,无法推得全球消费者到底想要什么?


100年前,除了禁酒令、西班牙大流感,工业革命也正如火如荼地进行。站在2020年的今天,数字革命正在发生,它需要的是速度和实时连接。我们现在有宽带,而且还得是千兆的宽带——它就相当于艾森豪威尔总统在1950年代建造的高速公路。


今天你去韩国、日本和世界上其他一些地方,5G已经大规模商用,中国和美国也在加速发展5G。每天都有频谱拍卖,因为他们需要更多带宽。


对迪士尼来说,它知道如何与顾客沟通,也拥有优质内容。如今最重要的就是你能给顾客带来什么?而且是以尽可能低的价格随时随地为用户提供他们想要的——内容固然十分重要,但是内容分发则是中心赛道,五年后,拼的将是谁能把内容推送给全球的用户。


网飞在这方面就做得很好,康卡斯特和迪士尼也有自己的线上平台。但一些内容提供商如维亚康姆(Viacom)依旧存在,它旗下的派拉蒙确实是一笔了不起的资产,但如何将这些资产变现呢?


这就的我们面对的新动态,回到你问的上一个问题,3月疯狂的市场,当时除了股票在疯狂下挫,同样收到影响的还有篮球比赛,各种运动、旅游和其他休闲活动,未来经营这类内容的公司还有立足之地吗?这是我们要考虑的一些问题。


考虑减持一些苹果股票

它的商业模式正面临挑战


问:我想具体问问有关苹果的问题,它现在市值达到2万亿美元,但是作为一个娱乐内容提供商,它表现得怎样呢?


马里奥:现在App已经成为重要的经常性收入来源,每一笔内购苹果都能从中分成。但我关注的是消费者想要什么?比如你开5小时的车,你会不会用SiriusXm听新闻?又或者是在Spotify上听歌?还是用Pandora听节目?所以重要的是谁提供了内容。


所以对苹果来说,他们会入局内容生产吗?他们拥有巨额现金,可以收购内容产出商并进行整合,关键是他们想要的是什么。


根据 6月30日公布的数据,股票市场上所有公开交易的股票加总的市值达到88万亿美元,而苹果一家公司就值2万亿美元。这很大程度上是巴菲特的功劳,在持有银行之后,他买入了大量苹果股票。


而苹果如今通过App的提成收入也正在受到像Epic这类平台的挑战(后者因不满30%的分成比例与苹果发生争端)。


问:你刚刚提到了网飞,看得出来你对这家公司思考了不少,你投资了吗?


马里奥: 那是我最大的错误之一,当股票跌至78到90,我的出价是78,之后股价就开始飙升,我们持有一些,但不多。我们也持有苹果的股票,尽管现在倾向于减持一些,它的问题是税基很低。


如果民主党胜选,税收会更高,而我们的应税账户对税收非常敏感。所以在投资中,有时候选择持有哪些标的和挣钱同等重要。