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风电4月实际新增装机或超1.65GW CATL首发上市获核准

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发布时间:2018-05-24 14:11:24

风电4月实际新增装机或超1.65GW CATL首发上市获核准


(1)据证监会,5 月18 日CATL 首发上市获得核准。根据3 月CATL 披露的招股书,其拟募集131.2 亿元,2017 年CATL 实现扣非归母净利润24.7亿元。但根据最新的公告,在最新的发行方案下,我们预计CATL 拟募集资金总额减少,约50 多亿,对应CATL 估值约560 亿左右,首发上市后估值望大幅抬升。


(2)4 月新能源车销量靓丽,销量结构升级,A0 级以上车型超预期。销量节奏上,5-6 月抢装效应持续,过渡期后(6.11)升级后的新能源乘用车、商用车(集中在下半年采购)将接捧销量,此外面临2019 年补贴持续退坡,Q4 将持续抢装。目前1-4 月累计销量达22.4 万辆,上半年销量望超40 万辆(2017 年H2 销量58 万辆),我们维持全年销量100 万辆以上的总量判断,对应电池需求47GWh+。


(2)业绩逐季转好,中游Q4 或仍将去库存,关注Q3 行业订单加速高增。


从1-3 月锂电中游看,行业龙头集中效应凸显,中游厂商结构性回暖。2018年出现2-6 月和Q4 两个抢装的时间窗口期,同时,考虑到18 年Q4 在补贴政策再调整下中游锂电或去库存,这将导致锂电中游生产计划提前并集中在Q2-Q3,中游基本面加速转好。


(3)全球视野下,新能源汽车长期空间广阔。


在双积分制度下,国内新能源汽车发展逐步从政策驱动转向市场化,一流车厂新车型也将于 2019 年起大量投放,届时或有爆款车型,拉动消费者真实需求。我们认为锂电中游的机会将逐步显现:其一,中游锂电领域18年是业绩转好年,19-20 高速增长,长期空间广阔。其二,中国已形成全球最完善的锂电及材料供应链产业集群,动力锂电及材料具备全球竞争力。


在全球汽车市场及全球锂电市场竞争格局下,整体产业链从电池及其材料都在向高端化转变,关注结构性变化。


(4)投资建议:当前新能源汽车板块整体估值25 倍,考虑行业基本面加速转好,建议积极配置。


第一:优选竞争格局较好锂钴、电解液环节:天赐材料、新宙邦(估值低);第二:围绕CATL\ LGC\松下等全球动力锂电龙头及其供应链布局:推荐星源材质(LG 核心供应商)、先导智能、创新股份、当升科技(高镍)、杉杉股份、长园集团、璞泰来;关注宁德时代;

第三:围绕全球整车龙头,挖掘行业新变化和技术趋势延伸布局。关注高镍趋势(当升);软包(新纶科技)、热管理(三花智控)。


新能源发电:

(1)4 月份发用电数据高增长,新能源发电增长强劲:4 月份,全社会用电量5217 亿千瓦时,同比增长7.8%,发电量5107.8 亿千瓦时,同比增长6.9%,增速比上月加快4.8 个百分点。从结构上看,4 月份,火电增长7.3%,增速比上月加快5.9 个百分点;水电下降2.6%,降幅收窄2.7 个百分点;核电增长6.5%,加快4.8 个百分点;风电、太阳能发电保持两位数高增长,分别增长22.6%、26.4%。


(2)光伏:能源局再次强调光伏扶贫,高效产品优势渐显、产业升级有望加速。据光伏们报道,国家能源局官网公布了《进一步支持贫困地区能源发展助推脱贫攻坚行动方案(2018-2020 年)》,指出光伏扶贫规模要优先向深度贫困地区安排。以贫困村村级扶贫电站为重点,优先支持“三区三州”等深度贫困地区建设村级光伏电站。电网企业要确保光伏扶贫项目优先上网和全额收购,要加快光伏扶贫项目电费结算及补贴发放进度。与此同时,目前产业链单、多晶需求分化明显,单晶,特别是高效单晶的需求升温,而多晶相对沉寂,多晶中小厂商生存空间受到挤压,面临亏损和洗牌,产业升级有望加速。在整体需求侧,我们认为在分布式、领跑者、扶贫和普通地面电站的带动下,2018 年国内光伏新增装机约55.9GW,同比增长5.27%,需求维持高位。当前光伏板块的平均估值为20 倍,成长空间大,继续看多。重点推荐产能缺口的硅料环节以及单晶产业链。重点推荐通威股份(多晶硅、电池片扩产迅速)、隆基股份(全球单晶龙头)、正泰电器(低压电器龙头、户用光伏放量)和阳光电源(光伏逆变器龙头、户用光伏放量)