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摩托车巨头力帆股份:衰落的主业

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发布时间:2018-09-14 19:44:31

摩托车巨头力帆股份:衰落的主业


  尹明善家族的财富值达到了125亿元,在重庆富豪排行榜中排名第8名,全国富豪榜单中排名第279名。


  而尹明善家族的巨额财富中,就包括上市公司力帆股份(601777.SH)。1992年,54岁的尹明善凭借20万元资金进入摩托车行业,同年,力帆实业(集团)股份有限公司成立。


  这家公司目前的总市值在60亿元水平(2018年8月21日收盘市值61.16亿元)。


  从营收看,力帆股份2017年营收达到126亿元,但净利润仅1.71亿,扣非后净利润更是亏损1.87亿!


  作为我国的摩托车巨头,力帆的盈利能力为何如此糟糕呢?


  以下,我们将从业务和财务两个角度,对力帆股份做一个分析。


  一、业务分析:衰落的主业,拼凑的业绩


  力帆股份2010年11月在上交所上市,目前,公司主要从事乘用车(含新能源汽车)、摩托车、发动机、通用汽油机的研发、生产及销售(含出口)及投资金融,其中乘用车产品涵盖轿车、SUV及多功能乘用车(MPV)三大类别。


  1.主业巨亏也不慌,投资收益来帮忙


  2017年,公司实现净利润1.56亿元,较2016年同比增长69.18%。其中,投资收益6.2亿元,公允价值变动收益1.83亿元,这两项累计金额超8亿元,远远超过其利润,也就是说,公司主营业务实际处于巨亏状态。


  我们将时间拉长10年,会发现从2014年开始,公司主业实际就已处于亏损中,且亏损额随收入规模的总体增长逐年扩大。


  我们还原公司主营业务创造的利润,如下述图表所示:


  



  (注:主营对利润总额贡献指扣除公允价值变动、投资收益等非主营项目影响后金额)


  




  最近10年,公司净利润总体呈波动变化,年复合增长率为-2.62%,公司2017年净利润相较10年前出现了略微下降。


  如果扣除公允价值变动收益、投资收益等非主营项目对税前利润的影响,公司近10年来主营业务创造的利润占利润总额比总体是下降趋势,从2008年占总利润比例从96.44%一路下滑,至2014年,其主营业务创造的利润为-2,397.58万元,主营业务实际已经不赚钱了。


  这种下降趋势延续至今,到2017年,该金额达到最大值,公司主营业务亏损4.97亿元。我们据2018年最新的中报还原该数据,主营业务亏损1.28亿元。


  公司目前持有重庆银行股份有限公司9.66%的股权,从2013年对其采用权益法核算,近五年公司因此取得的投资收益分别为1.63亿元、2.81亿元、1.52亿元,3.38亿元、3.60亿元,可算是公司比较成功的一笔投资,也是近几年公司最主要的利润来源。


  值得一提的是,公司在2013年该位于沙坪坝张家湾017号、张家湾031号、张家湾060号、渝中区人和街58号、荣昌县昌州街道办事处荣昌工业园区昌州大道东段29号、南岸区海棠新街38号等处自用建筑物转为采用公允值计量,2017年9月将位于重庆北部新区经开园D52-57地块北侧2号的原自用停车场改为出租,采用公允价值进行后续计量。