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威尼斯人娱乐城 :海外经济趋势向下了?

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发布时间:2018-06-03 14:01:52

威尼斯人娱乐城 :海外经济趋势向下了?


发达经济体经济增速大概率走弱,但仍处于景气区间,实际增速超出潜在产出仍会推动通胀、就业维持平稳。美国经济表现好于欧元区,短期和中长期可能都是如此。

但也需注意,海外经济恶化的风险在不断加大,其中,欧洲政局、美欧贸易摩擦等因素都可能加快、加剧下行风险。

美元:在美欧经济分化背景下,预计总体仍会偏向上;但短期在避险情绪推动下有超调迹象,若目前欧元区危机解除,短期可能有回调;

美债:受避险情绪影响,收益率压抑明显,若欧元区危机解除,美债重回基本面驱动框架,在通胀上行趋势未现拐点的情形下,仍将继续破3,但中长期还取决于发达国家经济总体走弱的速度。

海外经济趋势向下了?

年初以来,全球经济领先指标趋势向下,其中尤以发达国家为代表:无论是先行指标,还是实际对全球经济增长的贡献,边际走弱的趋势都最为明显。全球经济到底如何?特别是美欧。

1、欧元区:增长稳定性在变差

发达经济体总体走弱,尤以欧元区最为明显:经历年初持续的景气下行后,近期政治危机,似乎让欧元区再度回到峭壁边缘。

不过在分析欧元区经济之前,我们需要强调2点:

(1)欧元区的各项经济指标是各国经济指标的综合,因而极易受到部分国家极端数据的影响,例如1季度的数据就明显受此干扰:

私人消费明显受到了德国因素的主导:由于德国在2017年上半年消费的超预期表现,导致了3季度消费的明显下滑,4季度也仅微弱反弹,因而可以说消费数据的前期走弱跟德国消费数据前期的超预期透支有关;

投资数据明显受到了爱尔兰的数据调整影响:爱尔兰对一些跨国公司活动的再分类,导致各季投资数据大幅起落(其2017年3季度投资增长35.7%,但4季度仅增长6.1%)。

前期经济增速开始下行最明显的拖累项就是私人消费和投资贡献的边际增速,抛去数据上的这些影响,内需数据就没显示的那么差。

(2)欧元区经济持续高增长,目前的增速已位于次贷危机过后的高位,即使是连续下降的PMI也仍处于景气区间,因而要注意边际上的增速下降和经济收缩之间的区别——看上去不那么“美丽”,不代表难看:

以产出缺口为例:即使后续经济走平或者向下,但由于目前经济增速明显高于潜在产出的增速,因而后续产出缺口仍会继续收敛。其影响是两面的:首先,通胀有上行压力,投资仍有增加动力;其次,经济受到的约束会越来越多(难以持续正向扩张),下行风险会逐步增大。

基于上述两点前提,我们来看看欧元区经济到底怎么样?

从前瞻性数据来看,欧元区经济边际走弱的趋势很明显,但这应被视为高速增长后,向潜在增速的回归,经济总体仍处于景气区间。

欧盟经济委员会5月份最新的报告对经济的判断也基本如此,除了领先指标外,我们也可以从GDP的解构来分析:

按照欧盟的预期,2018年,内需方面,政府支出、私人消费扮演的是稳定力量,主要的增长力量是投资;而外需将成为主要边际增速拖累项,这与2017年明显不同。

政府购买对经济构成的支撑,逻辑在于:财政“逆风”转向了“顺风”(参考前期报告:《美欧日财政趋宽?》);