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上证50包括哪些行业?上证50包括哪些股票

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发布时间:2018-08-10 18:08:02

上证50包括哪些行业?上证50包括哪些股票



“漂亮50”这个股市热词,是舶来品。上世纪70年代美国也曾出现抱团龙头的现象。要分析A股市场漂亮50形成的原因,还是有必要从他山之石看A股。目前国内宏观环境有点类似于当年美版的“漂亮50”。

目前国内宏观环境类似于当年美版的“漂亮50”

当年美国版的“漂亮50”行情指的是1970年6月至1972年末,美国股票市场上来自各细分领域的龙头脱颖而出走出一轮牛市行情。该行情分为两个阶段:第一阶段为普涨牛市,大概从1970年6月持续到1971年4月,期间“漂亮50”的涨幅为50%,涨幅基本与以标普500为代表的市场平均水平一致;第二阶段则出现明显分化,市场开始震荡下行,1971年4月至1972年12月标普500下跌3%,但在此期间“漂亮50”继续上涨了近20%。当时的抱团行为使“漂亮50”出现普遍的估值泡沫。如附表所示,其市盈率远远超过了以标普500为代表的市场平均水平。

从上世纪50年代起,由于美国频繁卷入国际战争(如朝鲜战争、越南战争),美国的外债规模大幅上升,并于60年代起首次超过美国的黄金储备,致使布雷顿森林货币体系下的美元信用受到挑战。之后几年曾多次爆发美元危机,由于市场参与者大规模抛售美元换取黄金,最终美国在70年代转向浮动汇率,宣告了布雷顿森林体系的垮台。当年美国的“漂亮50”行情正是在这样的宏观环境下产生的。长期经济增长面临各种不确定性,正如当前国内的经济环境:长期增长中枢开始下移,经济结构面临较大的调整压力,新经济增长点尚未出现。值得一提的是,短期国内经济所出现的回升和当年美国的情形如出一辙。70年初在尼克松新经济政策的带动下美国经济开始复苏,GDP有所回升。这两个宏观角度均是两轮“漂亮50”行情的相似之处。

中美两版漂亮50对比解读存误区

相似的宏观环境与相似的板块走势引发了市场对中美两国“漂亮50”行情的对比,但不得不说市场的解读存在一定的误区。笔者认为这个误区存在两个方面。

一方面,“漂亮50”并不完全是低估值的逻辑。有观点认为当前背景下市场偏好价值投资,低估值的品种一定会迎来价值重估。但实际上在1970年6月“漂亮50”启动时,这批公司的平均市盈率为24倍,远高于市场平均11倍的水平;而在1971年4月行情进一步分化的前夕,“漂亮50”估值更是达到30倍,远超市场平均16倍的水平。另一方面,“漂亮50”也不完全等同于蓝筹白马。并非所有的白马龙头都能产生明显的超额收益,比如当年的AT&T、通用汽车和美国钢铁等龙头公司便未能在70年代的“漂亮50”行情中跑赢市场平均水平。进一步通过对当年“漂亮50”成分股的分析发现,这些走牛的公司都有一个共同特点,那就是所处行业正处于集中度大幅提高的阶段。比如处于医疗保健行业的强生、属于日常消费品的麦当劳和可口可乐都是这种情形。从这个角度来看,投资“漂亮50”其实是一种投资成长股的思路。