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前4个月15只债券出现违约 民企债违约原因呈新变化

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发布时间:2018-05-20 08:50:53

前4个月15只债券出现违约 民企债违约原因呈新变化


  进入2018年,债券市场违约事件频发引发关注。中债研发中心近日发布的《2018年4月债券市场风险监测报告》(以下简称《监测报告》)显示,4月份违约债券4只,违约债券总面额为38.5亿元;1至4月份,违约债券的只数和面额均较2017年同期有所上升。在流动性相对宽松、市场持续走强的背景下,信用利差不降反升。

  中央结算公司统计监测部黄稚渊表示,2018年信用风险会有所上升。在流动性相对宽松、市场持续走强的背景下,信用利差不降反升。新发信用债隐含评级指数持续回升,一方面反映出新发债券资质有所改善,另一方面也反映出低资质主体更加难以在债券市场获得融资,因此需警惕低资质主体资金链断裂的风险。

  2018年才过去三分之一,国内已经有15只债券出现违约。《监测报告》显示,截至4月底,2018年累计违约债券15只,违约债券面额128.64亿元,分别较去年同期增加25%和33.58%。债券市场信用利差扩大,5年期AA级信用利差为214个基点,较3月末扩大21个基点。

  在4月份违约的4只债券中,违约债券“16富贵01”和“14富贵鸟”发行人富贵鸟为首次违约。富贵鸟公司近期发布的“16富贵01”公司债券违约公告显示,“16富贵01”债券到期日为2018年5月8日。富贵鸟称,由于公司前期存在大额对外担保及资金拆借,相关款项无法按时收回,本公司无法在2018年5月8日偿付本次债券加速清偿应付的本金及利息。

  从监测报告的其他信用风险监测情况看,新发信用债债项资质持续上移,4月新发公司信用债隐含评级指数为85.01,较3月提高0.66。存量信用债隐含评级调整仍然以下调为主。中债估值的公司信用债中,隐含评级调整债券224只,其中下调145只,占比64.73%。隐含评级调整涉及发行主体共57家,其中下调48家,排名前4的行业是制造业、金融业、建筑业和综合,分别有19家、8家、5家和5家。

  流动性风险监测方面,4月份现券市场流动性保持稳定。全月债券市场现券交易量共计94145.79亿元,日均现券交易量4707.29亿元,较上月增加1.84%。日均现券换手率为0.61%,与3月持平。

  不过,2018年现券市场流动性水平仍然偏低。黄稚渊表示,1至4月份,日均现券换手率与2017年同期基本持平,但低于2017年全年和2016年。资金流动性整体宽松,流动性分层有所缓解。

  债券市场规模方面,《监测报告》显示,截至4月末,短期信用债占比较2017年末小幅增加,需警惕信用债短期化增大企业短期偿债压力,继而引发流动性风险和信用风险。银行贷款延续长期化趋势,叠加存款活期化,将加剧银行期限错配的风险。

  虽然4月份债券市场杠杆率显著回落,不过2018年债券市场杠杆率整体水平仍然偏高。据了解,截至4月末,全市场杠杆率水平高于去年同期;各类投资者杠杆率走势分化,商业银行和非法人产品杠杆率略低于去年同期,信用社、保险机构和证券公司杠杆率同比上升。

  尽管违约是市场建设发展中的正常现象,但若违约大面积发生或者过于集中,也可能会造成系统性、区域性风险,从而影响金融市场稳健运行。

  “信用风险事件的出现,短期可能会对市场参与者造成一定影响,但从长远来讲对建立市场化的定价估值体系,完善市场风险分散分担机制,充实评级违约率数据库均有积极意义,也是对现有机构、制度规范和市场参与者行为的自我校验,有利于市场长远健康发展。”有券商投行部门的人士表示。

  天风证券固定收益首席分析师孙彬彬表示,梳理违约原因,一般而言,债券违约主要源于行业整体景气度低迷,导致公司持续亏损。“如光伏行业景气度低迷,企业持续亏损侵蚀净资产和现金流,最终导致了‘11超日债’和‘10英利MTN1’的违约。”他表示,此外,引发民企债违约的另一重要原因来自实际控制人风险,相较于国企,民企的实际控制人往往对企业经营和再融资能力影响较大。

  孙彬彬特别提到,与以往常见的“由于行业景气度下行,导致盈利恶化”或是“实际控制人风险”导致的民企债违约不同,本轮违约的民企债普遍带有外部融资整体收紧、公司再融资渠道几近枯竭、导致流动性危机的特征。

  4月底,盾安集团被曝债务危机,针对市场传闻,5月7日,盾安集团发布公告表示,此次流动性难题起因自2018年起陆续兑付多期债券,消耗了大量公司自有经营性现金流,且4月23日公司发行的12亿元超短期融资券未能成功发行,导致出现流动性紧张的问题。事实上,单从盾安集团盈利能力来看,截至5月7日,盾安集团下属各产业、子公司经营管理均正常。

  “相较于盈利情况,现金流往往更重要,现金流的健康稳定是企业偿还债务最根本的保障。”有分析人士表示。

  债券市场2018年信用风险上升压力仍在。据统计,2018年公司信用类债券到期规模约5.13万亿元,同比虽略有减少,但规模仍维持高位。业内人士表示,特别是在市场资金面中性偏紧、金融去杠杆以及个别行业调控力度较大的形势下,个别控股集团类企业、房地产、城投平台及低资质民营企业融资渠道受限,资金链紧张,债务偿付依然存在较大压力。