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全球经济从未如此危险

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发布时间:2019-10-16 13:44:30

全球经济从未如此危险 


  十多年来,全球经济形势从未处于如此危险的境地。全球各地的经济增长都步履蹒跚,欧元区徘徊在衰退边缘,而各国央行在全球紧缩政策仅仅一年之后,又重新开始放松货币政策。


  GnS Economics的首席执行官托马斯·马林宁(Tuomas Malinen)警告称,人们必须认识到情况的特殊性。在利率如此之低、各国央行资产负债表规模如此之大的情况下,世界经济陷入衰退带来的冲击将是前所未有的。这次的情况真的和以往“不同”。然而,许多人似乎并不担心接下来会发生什么。


  Malinen表示,危机爆发的时间可能比许多人想象的要近得多。当脆弱、放缓和过度负债的全球经济形势、膨胀的资产市场以及疲弱的欧洲银行业聚集在一起时,这对于全球经济形势来说就像一颗随时可能爆炸的地雷。就算贸易局势好转也无法完全解决这些问题。然而,许多人并没有意识到这一点。


  他这些年来曾反复警告人们,各国央行对全球债券市场的持续干预已严重扭曲了风险资产的价格。这削弱了资本市场的稳定性,极低的利率也造成了停滞和脆弱的全球经济形势。这一点在“僵尸企业”份额的大幅增长以及全球生产率增长停滞方面非常突出。


  在这样的情况下,一些国家仍在加剧市场价格的扭曲。上周,希腊以负收益率发售了3个月期国债,而且还受到了投资者的热捧。Malinen认为,这是极其荒谬的现象。


  似乎很少有人考虑,如果企业和主权债券价格大幅下跌,结果会是怎样?


  欧洲银行业:一场危机即将发生


  Malinen指出,如果危机来临,导火索很可能就是欧洲的银行业。因为目前欧洲银行业正处于水深火热之中。负利率和量化宽松严重损害了欧洲银行的盈利能力。


  尽管欧洲银行的一级资本自2009年以来明显增加,但这些机构比以往任何时候都更容易受到主权债务危机的冲击。自2008年以来,欧元区主权国家与银行业其实就在一步一步走向危机,因为主权债务水平越来越高,尤其是较弱成员国,而银行的盈利能力却较低。这是一个非常严重的问题,因为谁也无法否认欧元区主权债务市场存在巨大泡沫,而且随时可能破裂。


  欧洲银行资产负债表上那些实际上已经贬值的资产(如CDO)价格虚高,与负利率和量化宽松一道,受损的资产负债表让欧洲银行业和欧元区经济失去活力。


  他认为,欧洲银行的不良贷款余额将继续增加,银行利润将进一步下降。而疲弱的欧洲银行业将完全无力应对再度出现的损失。一场始于欧洲的全球银行业危机几乎已成定局。


  美国市场也不容乐观。近期,美国回购市场出现严重的流动性短缺,美联储将其归因于监管问题和流动性暂时下降。但是现在,美联储提供的“紧急”资金已经持续了三个星期,而且还没有结束。而且周二美联储又加大了回购力度,回购金额接近900亿美元。这让人很难相信流动性紧缺问题只是暂时的。


  如果回购利率突然飙升不是由缺乏流动性而是由抵押品的质量和逐渐减弱的市场信心引起的,类似于2007-2008年的银行危机,如果真是这样,到时候全球经济形势可能比人们想象的更加糟糕。而且流动性紧缺问题持续的时间越长,表明情况越严重。


  Malinen表示,疲弱的欧洲银行因经济衰退而开始倒闭,信贷市场摇摇欲坠,而各国央行已在全力实施宽松政策,这一切都表明全球经济形势正面临巨大的风险。人们之所以还保持着乐观,是因为他们认为央行能够力挽狂澜。


  但Malinen却并不看好央行们的货币政策。至少在欧元区,货币政策相当于是空谈,各国政府只能提供有限的财政刺激。


  欧洲银行业危机根源——不良率大幅上升


  2016年以来,欧洲银行业不断出现负面新闻。德意志银行在2016年初宣布公司2015年的亏损达到创纪录的68亿美元,计划裁员9000人和在10个国家终止业务。意大利裕信银行从2015年开始在意大利、德国和奥地利裁员1.82万人,持续收缩相关业务。2016年9月16日,美国给德意志银行开出140亿美元的罚单,这让德意志银行无法承受。与此同时,欧洲的银行股价大幅下降。德意志银行从40美元下跌到12美元左右,意大利裕信银行股价从5欧元跌至1.7欧元。欧洲银行业持续出现负面新闻引发了全球的广泛关注。在欧洲银行的问题中,不良资产大幅度上升是欧洲银行业面临的最重要的问题。


  欧洲银行业不良资产大幅上升


  根据世界银行的统计,欧洲银行业不良资产在金融危机之后大幅上升。2008年,欧盟银行业不良率为2.71%,到2015年,大幅攀升到2012年的6.72%。虽然欧债危机得到了一定程度的解决,但是欧洲银行业不良率仍然保持5.63%的高位。


  欧洲从分布情况来看,德国、法国、英国三个欧元区核心国家和北欧国家银行业不良率保持在较低水平,均在5%以下。葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊和西班牙这南欧区(“欧猪五国”,PIIGS))银行业不良率呈现出上升的态势,特别是在2015年,上述五个国家不良率进一步大幅上升,除了西班牙外,其他四个国家银行业不良率超过10%。在东欧国家中,不良率也远高于欧元区核心国家和北欧国家,希腊和塞浦路斯尤其明显,分别达到了35%和45%。


  对比美国和日本也可以发现,2015年底,美国和日本银行业不良贷款低于2%,而欧洲不良贷款从2011年之后还在逐步上升,2015年底仍然达到5.63%。在发达国家之间,欧洲与美国和日本表现出了相当明显的差异。