首页 > 财经 > 经济政策 > 正文

2018中国经济下行主要来自基建投资

文章来源:
字体:
发布时间:2017-12-29 15:13:23

2018中国经济下行主要来自基建投资


朱海斌 摩根大通中国首席经济学家朱海斌 摩根大通中国首席经济学家

首先回顾2017年,整个中国经济表现是可以打高分的一年,首先宏观经济的表现比年初大家的预期要好很多。今年,国际货币基金组织对中国宏观经济增速上调了4次,每次都是上调,目前我们对2017年全年中国经济增速的判断是6.8%。表现打高分并不仅仅是因为经济增速比预期要好,而且从各个层面2017年这一轮宏观经济反弹跟以往非常不一样。

第一,从宏观到微观公司层面是同步的好转,这是以往经济复苏以后没有出现的,尤其像工业企业利润前十个月同比增长23%,从整个金融市场来看的话,今年股票市场也开始反弹。海外股票市场是我们的重点关注领域,MSCI中国是今年全球表现最好的之一,涨了接近50%,很大程度上反映了国内宏观面和微观面同步好转的状态。

第二,与2016年相比,之前很多市场比较担心金融风险领域也取得了明显(向好)的进展。今年去产能在钢铁、煤炭行业已经提前达标,去杠杆也是取得了非常明显的进步。我们在今年一系列的报告里,特别重点强调了中国在解决债务问题上今年跟以往非常不一样的明显的进步,我们特别提到三个大变化:第一个变化从整体宏观杠杆率来看,今年是在2011年以后第一次出现宏观杠杆率的企稳。今年全年宏观杠杆率保持不动,比以往每年大概增长10-15个百分点是一个明显的进步。第二,从微观层面,债务背后对应的,尤其企业债务,在企业层面由于利润好转之后,银行贷款信贷质量明显回升,从以往不良双升,到现在不良率慢慢往下得到有效控制。第三,最近在制造业领域,尤其是上游领域,企业利润好转同时,工业投资非常疲软,但是从金融风险来看是非常好的现象,说明了很多企业今年利润好转以后,并没有像以往一样有钱了马上用来做投资,像今年很多企业是用来修复企业资产负债表所,还债或者是降低债务率。所以这是今年特别强调的在去杠杆领域取得了非常大的变化。

在金融去杠杆方面,2017年我个人认为是金融监管的元年,在宏观去杠杆、金融去杠杆都取得明显进展。7月份金融工作会议成立了金融发展稳定委员会,包括之后十九大前后进一步强化要防范重大风险,包括最近几个星期一系列在监管、流动性管理方面出台一些新规,所以在金融防风险方面也取得了明显的成效。

金融市场的好转跟2016年相比,今年最大一个意外是人民币的汇率,年初的时候也是大家非常关注的问题。今年人民币兑美元终止了贬值的趋势,全年人民币兑美元升值,而且最近一直是非常稳定地在一个区间里上下振荡。另外,跟汇率相关的是资本外流的情况,过去两年每年都是政策非常关注的风险点,我们算了一下2015、2016年平均每年大概是6500亿美元的资本外流,今年我们估计大概在2000亿美元左右,所以从国际收支角度明显比2015、2016年取得了很大的进步,包括今年外汇储备连续十个月的上升,这些跟2016年相比都是非常大的积极的变化。