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中药“三剑客”之一,继云南白药转型

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发布时间:2020-10-18 19:50:17

中药“三剑客”之一,继云南白药转型



周五,因为终南山院士的一句话,国内老牌中成药龙头白云山涨停了,起因就是钟老的研究团队在开展了一系列体外研究后发现,白云山复方板蓝根颗粒对新冠病毒有效。不得不说,在疫情爆发的这半多年时间里,这种事情不是第一次了,双黄连、连花清瘟胶囊早已先后得到了“爆火”的机会。


然而,就算复方板蓝根颗粒会遭到人们的抢购,使白云山业绩大增,但说实话,仅靠这一款药给不了白云山太多期待,一次涨停就够了,10月16日,白云山A股和H股合计市值大涨近100亿元。贝壳投研通过对白云山近半年的观察研究发现:白云山还有很多问题。


一、大手笔收购,白云山早已不是单纯卖中成药企业


1、历史沿革:白云山经历了两次较大规模的转型


中医药有南派和北派之分,这让我想起了北派的甜粽和南派的肉粽,说到底这是地域之间的区别,北派中药有典型代表同仁堂,而南派中药的集大成者便非白云山莫属。当前,白云山旗下拥有中一药业、陈李济药厂、奇星药业、敬修堂药业、潘高寿药业等10多家中华老字号,在华南地区形成了明显的中成药品牌、品种优势。


1997年,广州医药集团有限公司将其属下的8家中药制造企业及3家医药贸易企业重组,设立了白云山医药集团股份有限公司。因此,一直以来,白云山的业务结构不止涵盖医药制造业,还有医药商业。


之后在2011年,白云山又开始布局大健康产业,是企业转型的第一步。借助“王老吉”的品牌优势,发展凉茶、保健品等非药健康产品,如“王老吉牌龟苓膏”等,不到一年便形成了一定规模。2012年,白云山营业收入大涨51.28%,总营收规模突破了百亿。


然而在经历了一段快速发展阶段之后,2014-2017年间,白云山业绩呈较缓慢增长状态,于是企业第二阶段的转型开始了。



2、转型结果:白云山的二次转型有点着急


为了进一步做大规模,2018年,白云山斥资13.9亿元(产生巨额溢价)收购了王老吉药业(实际就是王老吉药业对“王老吉”系列商标的试用权)。要知道同样掌握“王老吉”商标使用权的白云山股票(600332)旗下另一子公司王老吉大健康公司2019年一年便为白云山贡献了13.8亿元,占公司总净利润的43.27%。


王老吉药业能为白云山带来如此多的利润吗?这显然是个问题。2018年,在购买日至年末,王老吉药业的净利润为-1.58亿元,这让我不禁怀疑白云山这13.9亿收购款的“背后目的”到底是什么。因为在实现控股王老吉药业之前,白云山本身便掌握着王老吉药业48%的股权,难道真的是为了被收购方的利润吗?



除此之外,2018年那年白云山还通过收购扩大了自己的医药商业业务,为企业带来了9.32亿元的商誉,而被收购方医药公司同样也曾是白云山旗下的合营企业。然而当年年末白云山便计提了1.18亿元的关于医药公司的商誉减值准备。


不得不说,不管是王老吉药业还是医药公司,白云山的收购行为都显得有点“着急”了些。截至2020年上半年,由医药公司带来的商誉仍有8.14个亿,白云山的总商誉为8.26亿。



二、面对内部问题,白云山有点慌


1、医药商业不赚钱


无论如何,经过第二次较大的转型之后,白云山业务结构发生了明显的变化。首先,白云山的营业收入大幅增长,2017年、2018年、2019年白云山的营业收入分别为209.54亿元、422.32亿元、649.52亿元,年复合增长率达到76.06%;其次,至2019年,白云山的大商业业务占比达到65.53%,而大健康和大南药的业务占比均不到20%。


值得一提的是,在2019年,医药公司(白云山2018年收购的商业企业)实现营业收入410.28亿元,较2018年整整翻了一倍。