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重磅干货 甲醇产业链基本面逻辑 苏秦

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发布时间:2016-10-22 19:06:19

重磅干货 甲醇产业链基本面逻辑 苏秦

 大家好,今天主要分享甲醇产业链基本面的一些情况。

  1.甲醇产业链基本面的特点

  2.甲醇交易策的几个一般性逻辑

  3.近期行情逻辑以及未来行情的推演

  第一,甲醇产业链基本面的几个特点

  首先甲醇的成本是有梯度的,国产包括煤制天然气和焦炉气,国外是低廉成本的天然气甲醇,甲醇曾经有过一次,应该讲形式上的反倾销,但是,实际效果还不是很好,同时境外真正的竞争压力,也许才刚刚开始。因为目前这个低油价时代降低远洋的运费,提高了天然气制甲醇的这个投资优势。

  并且甲醇从长期来说存在几种工艺的产品成本机制。尤其是明年下半年,伊朗新装置,那个两套180的,如果出来后会加剧国内外的竞争。目前的消息面可能要到明年下半年逐步投产。其实说到底可能也是因为国外的钱也没那么好挣。坐地上打个洞,出油就能挣钱的时代,可能已经过去了,这个看到中国的需求,甲醇装置的兴起,我感觉是势在必然的。

  甲醇第二个特点的话我感觉应该是一个总量平衡。以及在这个总量平衡中寻找交易机会。甲醇的产量中有30%来自四川,重庆等西南地区,然后通过各种短途,最后通过长江水道,运到华东。

  所以说进口就成了重中之重,在郑商所规则修改之前。那我们目前可以理解为盘面交易的就是进口甲醇。在过去的几年里甲醇主要交易的是供需情况,盘面定价是以华东为主,华东的百分50到60来自山东的西北地区。

  一年来根据我们国家煤炭天然气这些原料。以及甲醇下游需求的地域分布,形成了数条稳定的物流线路,成为甲醇的主力之一。但进入了2014年尤其是三季度以后随着北方,像神华二期,宝丰,延长中煤,然后中煤榆林,神华梅林以及蒙大这些装置的投产。这个我们看到14年到16年新增的新产能已经达到的四百四十五万,然后陕蒙的甲醇外销大幅减少。

  甚至于宁夏地区基本上已经转成甲醇需求。而目前西南的产能。应该在690W这个数字吧,占那个全国总产能的11%,400W为天然气制甲醇。但是装置的开工率不高,他主要还是国内的一个天然气的一个政策。就是现在这个天气价格涉及到一个关东和西南套利窗口的市场关闭,这个华东供应不稳定和大幅减供,这也是必然的。

  所以,而今年在不到三年的时间里面我国运输到华东的这样一个供应量。占华东总消费的比例,现在应该已经降到了百分之二十,甚至于有不断减少。

  由于北方需求剧增的时候,同时境外供应也在剧增。今年1到7月份,我国累计进口甲醇已经达到515万吨。这个同比增幅68%左右已经超过了历年的全年进口总量。而九月份刚刚出来的数据接口是84.2万,但是我们估计可能在十到十一月份进口量将有所萎缩。

  从我们需求上来说,那直接相关的肯定就是常州富德和盛虹。如果这两套还没有开起来那每个月增加23W吨需求,如果盛虹二期开起来然后增加更多。

  我个人理解从供应端美国扩产为第一轮次.5月光美国出口中就达50万吨。

  供应端我觉得还会有第二轮次,这也是再平衡的过程,就是伊朗装置的扩产。就是我刚开始提到的一个伊朗的两套一百八十万吨。那这个目前的时间表,还稍微远一点可能在明年下半年。而从目前的消息面来说,提前的可能性不是很大。

  然后进口这块应该来说还有第三轮的调整,那个就是比较远了。这个我们看到,北美就是由原来的300W吨这一个每年的这样一个生产产能。现在目前产能已经达到了650。但根据北美所宣布了一个规划和建设的装置。到2020年北美地区的甲醇生产能可能会达到1000W吨左右。即使只兑现一部分,也是非常可观的数据。

  尤其是部分装置设计在西海岸,这个西海岸将极大的缩短到中国的运距。而且时间也会也会来的更快。但是这个时间表比较远,所以暂时不作考虑。

  而这几年仅仅从MT0需求的角度来说。就是2014年我们都用了620W吨甲醇。2015年用了1600万吨甲醇,今年有可能会达到2300万吨左右。而从华东目前的一个表端需求的一个比例来说的话,MTO已经占了百分之三十五左右的一个表端需求。

  所以从某种程度上来说甲醇未来的行情。应该还是取决于个需求端,取决常州富德和盛虹,这个新增的23W吨的需求什么时候出现,以及在那个时候的供应的匹配情况。

  我来讲下甲醇的第三个特点,其实这个第三个特点就是甲醇这个产品。它的亮点是不断的,就是他始终是一个有故事的这样一个产品。

  如果以一个炒股人的眼光。甲醇这个产品,它确实是属于一个有故事的,而且是一个小盘股。

  根据去年的数据,2015年国际上一个总需求在7600万吨左右。而中国的需求,在4500万吨,偏强。那个2015年。国内的总供给在4000W左右。而以后供需我觉得会形成一个交替上升的状态,从基本面逻辑来看的话。可能是要从这种供需的不匹配度来寻找交易机会。

  也是因为中国强硬的需求使中国成为国际甲醇的一个定价中心。

  第二个方面,就是甲醇交易的几个一般性的逻辑

  因为上面这些变化甲醇基本面,其实这几年已经呈现的比较新的特点。

  首先是地区差价缩小,市场他处于一个分割的一个地域化一个状态。

  原有的物流体系应该是失效的内地市场区域化成为一个常态。物流格局,其实是降低了。

  首先是房地产的一个高潮,把甲醛推向风口。紧接着就是二甲醚近几年全国一下子新增的一千万吨左右的二甲醚的这样一个常态。在这个需求不断增长的过程中,那国内的工厂甲醇生产工厂。大多时间,他是维持了一个强势的。而那个境外的供应商也同样如此。所以造成我们现在作为港口贸易商这块。跟境外供应商的谈判,其实是一直是属于一个比较被动的状态状态。

  同时我们要看到那个在国内物流格局降低的同时。新的国际贸易的大物流正在形成。

  所以说根据上面几个特点,我个人理解以下几个逻辑,供大家参考。

  必须看到一个供需矛盾的一个激化,产能驱使,区域间的甲醇的量价的新平衡。而随着境外产能的兑现,那个进口资源确实存在向北方市场渗透的可能进。甚至于在未来的某一个时段会挑战到我们国内煤化工的成本线。

  还有个特点就是基于上面的这个情况郑商所的升贴水是失效的。所以我们要十分关注郑商所调整升贴水的一个方案跟时间表。因为从目前来说,我们可能,最实最实效的一个平衡表的做法可能一个是我们华东的以及是作为国产主产区西北的平衡表,然后我们再看到一个衔接地带,比如说路南和苏北。这个可能是一个最快速简单的将一个行情的一个判断和分析的方法。但是如果说郑商所升贴水推出来更贴合国内市场。以及目前更适合市场格局的这样一个市场规则。那这样的话可能对于甲醇的研究要提出更高的要求。

  第一个华东是主战场,山东是观察区,常州富德是个观察的变量

  沿海的高库存,我个人觉得可能应该是一个常态。境外供应商MTO的企业的这种利益平衡。可能会成为一个甲醇价格中枢。

  所以说许多技术流不太喜欢甲醇往往在他们突破了觉得突破的时候有可能就是行情到位的时候。

  而他们累计进口了189万吨比去年的267万吨下降了29%。所以现在这个行情大概率是美国去库存后。暂时达成了新的平衡,并且成就了一个几乎是全球最高价,让人担心,有东南亚货去美国套利的可能。

  从这个角度来说我个人倾向于寻找机会来做一些15反套。

  可能我们只能够静候官方消息,或者说必须要看到他的一个备货的可能性。

  其实我们进口成本这块一直是比较难推算,因为供应商的强势。现在基本上按照第三方价格而且价格然后均价还有升水。然后目前的升水已经到的三个点左右。但是这样会造成一个远期的货成本无法锁定,只能作为大方向操作或者说有套资金需求才会去介入。但是,如果说我们做为一个期现套利的角度,成本确实比较难锁定。

  所以说这轮行情我个人感觉还是比较清晰的。成本在上升,供应减需求增。应该来说这个行情,他是属于那种供需行情。

  第三个方面,我来讲下,我个人对未来行情的一些看法。

  这轮上涨,我觉得第三个应该来说是一个需求的预期。乃至于盛虹和富德,目前消息面说,我没有得到一个明确的一个官方消息。但是,可以肯定的是,盛虹码头和贮罐已经竣工了,可以进行滚动备货,熟悉渠道。目前的消息面就是盛虹在今年可能会滚动备些。然后他们对外公布是明年一季度转至中交。一般来说中交后大概在四十五天左右,会试生产。

  我们可能还是要关注中期的几个重要的时间关口。一个就是盛虹跟常州富德一个消息面,它的开工时间。第二个就是美洲套利窗口关闭时间会有多久。第三个是伊朗装置会不会有新的消息?

  富德目前没有得到一个更明确的信息,因为,众所周知的原因,前期我们还跟海东到常州去调研一下也没有找到这样一个备货了这样一个踪迹。

  然后这轮上涨,第四个因素也是非常急切的因素就是人民币贬值。而且这块利好从目前来看还是一个长期性的。对于我们整个甲醇的一个产业链必须始终的关注和面对这个问题。

  其实我个人看目前的行情还是比较难操作更短多因素会偏重一些。因为它这里面基本面也出现了一个。可能存在的一个矛盾。目前我个人看应该是属于一个高位震荡,然后面临的一个回落的过程。

  目前看打破高位的这个驱动要看到下游的内部接货能力出问题。第二个要看到宁煤100万吨甲醇装置的投产的时间。从消息面上有可能会往后再推延一点。当然我们也要看到联想检修的可能性,以及内蒙古久泰开车之后西北平衡表有没有新的变化。

  与内地市场可能近期触顶的同时,与他相矛盾的是港口的利好是一个缓慢释放的过程,同时也是一个去库存的过程。

  我们看到这几周。港口库存在持续的缓慢地下降。但是美金供应并没有得到一个宽松的信号。所以我个人认为,港口的利好将延续到MTO消息的落地。所以目前推测,以后国产与进口的涨跌可能并不会一直同步。所以我倾向与在两套MTO开车之前。还是一个逢低多的感觉会更好一些。然后MTO消息落地之后,或者说开工之后。那会更多倾向于高空。

  所以我觉盘面会有调整,但鉴于进口成本的抬升,可能还是一个向下建多的过程。向下的想象空间,我想各人有各人的解读。我今天就讲这么多吧,作为一个抛砖引玉,因为。这个行情的研判我觉得应该来说,各有各的方法。可能给个的操作节奏,这个只能说作为一个参考,而谢谢大家。

  我是觉得内地这块的话,还是个量价平衡吧,作为西北来说的话,他是直接是体现出如果说库存上升。那肯定是要降价促销,但是如果说一直需求强劲。那可能他会一直的挺价甚至涨价。

  而目前来说我觉得应该来说北方,装置在逐步在恢复,前期的贸易商的需求也比较庞大,可能近期的价格。我个人看还是有一定难度的。

  经济逻辑提问:

  赵总好,虽然国产甲醇的比例并不是很大,但是今年的煤炭价格如果下不来,加上冬季天气运输问题,后续会不会成为市场继续炒作的一点。

  赵曦明:那是我看那个如果只是煤炭价格的问题那肯定不是问题,因为目前西北的一个利润是非常好。

  经济逻辑提问:赵老师,甲醇的1,5 套利  在每年的11月份左右都会有价差的扩大,而到了1月份之后 会缩小,核心是因为这个季节性的因素吗

  赵曦明:关于15套利问题,目前走出一段正套,取决于市场目前交易的减供,即10-11供应预减和去库存,而后期是否会交易增需,即明年一季度后会月增23万吨需求,我觉得有个过程。个人觉得,如果01不走逼仓行情的话,主力多头会有迁仓需求,以及市场关注点,向需求预增,去交易的可能,至于季节性因素,其实甲醇因为MTO,季度性因素是削弱的问题3

  经济逻辑提问:赵老师,二甲醚的需求所占的比例大概是多少?

  赵曦明:今年也许最终数据出来应该在10%以内了,我更多关注的是华东,华东的几个厂,浙江华辰,永辉,江苏中油,这三家停很久了,张家港新能,张家港久泰,还有微量开工,华东属于忽略不计。现在LPG又在跌,而甲醇这个涨法,二甲醚,估计内地市场的开工率,也是个疑问,年底数据出来应该是很小

  经济逻辑提问:赵老师作为商品领域小盘题材股,出现被逼仓概率高。今后还会出现类似2014年11月那段暴跌逼仓吗

  赵曦明:甲醇逼仓应该今后不太容易出现,空逼多,毕竟属于平衡偏紧的。多逼空,XHX当时最大的产业多头,抢筹那么积极,仍是失败了。主要是因为甲醇持货成本太高,目前利润如果做上去了,会严重偏离基本面,毕竟煤炭和天然气的价格还是大体平稳,而且持续生产的,难找到这个炒点多空寻找个平衡点,可能性更大。何况,交易所现在不会批那么多买套或卖套额度,政策风险也非常大。

  经济逻辑提问:请问下嘉宾,现在pp和甲醇之间是否有套利机会?

  赵曦明:刚才说了个人的看法,我想,等常州富德和盛虹投产后,会增强MA和PP的基本面关联度,目前来说PP的波动率偏大,MA和PP的套利,明年多MA空PP,应该作为个长期关注点。因为MTO开工及抗压能力偏刚性,作为其中一个跟踪点,是可以的。