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发布时间:2020-02-25 19:07:00

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芯片到底是什么?

问:芯片是科技板块比较专业的细分行业,今年芯片行情这么好,没有专业知识背景的,有点儿看不懂。想请罗总讲讲芯片到底是什么?很重要吗?

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罗国庆:芯片被誉为现代工业的粮食,是信息技术最重要和基础的部分,大家生活的方方面面都离不开芯片,小到手机、电脑,大到汽车,未来的人工智能、云计算、大数据等都离不开芯片,它是一个国家科技和创新水平衡量的重要标志,也是决定未来国与国之间科技、经济、贸易角力的重要砝码。

接下来我介绍一下怎么制作芯片,让大家有一个概念,更好地理解芯片。造芯片,第一步是设计好芯片,国外比较知名的高通、英伟达、海思都是做芯片设计的,海思是华为旗下代表中国设计领域比较牛的芯片设计公司。芯片电路图设计好之后,一般要拿到芯片工厂做流片,华为麒麟980从立项开始,一次流片就要几千万美元,如果流片失败会影响产品上市,且费用很高,所以芯片行业的行业壁垒非常高。

然后通过沉淀、镀铜、惰性气体打在铜靶上,铜原子冲刷,沉淀在硅晶圆上,一层又一层,后续经过反复光刻、刻蚀,还要把镀好的铜线分割成细小导线,一般一个小芯片里面有数公里长导线,将几千万或上亿个晶体连在一起,所以芯片的技术含量非常高,是工业领域皇冠上的明珠,技术壁垒要求很高。而且芯片不是每个国家都能生产,全球能生产芯片的国家主要是美国、中国以及欧洲部分国家,很少有一个国家整个产业链都能生产,中国和美国在这个产业链中大部分能覆盖,少数国家在产业链的某个子领域比较有优势,荷兰阿斯麦在光刻机领域的技术最先进,7纳米制程的光刻机技术其他国家都生产不了,只有荷兰阿斯麦能生产。

问:请问当前芯片的国产替代水平与产业链估值水平的关系是什么?是否存在一定的错配?

罗国庆:我最近看了很多券商研究报告,其中有一个数据统计,国产替代中80%是芯片,芯片行业的估值水平去年到现在均处在较高水平,但这是静态估值,对于成长性的行业看动态估值会更合理些,要考虑这个行业的未来成长性。去年以来,以华为为代表的科技龙头公司选择将产业链向国内转移,选择国内不少A股芯片龙头企业作为合作伙伴,这种合作会带来业绩的增长,未来随着国内芯片企业技术不断提升,替代空间会非常大。

芯片未来发展怎么样?

问:前两天因为芯片,特朗普的推特又上了热搜。我们国家的芯片行业现在发展得好吗?实力到底怎么样?

罗国庆:2019年下半年全球芯片迎来拐点,中国芯片也迎来拐点,2019年我们在射频、模拟芯片上取得重大突破,海思具备5G基带芯片、功率放大芯片、AI芯片自研能力。有上市公司的产品已全面被中国手机OEM大厂采用,有些龙头公司的模拟芯片也切入大客户供应链。从设备上来说,有些上市公司也开始接更多新增的相关设备订单。整体而言,芯片行业去年的景气度非常高,未来随着国家在上游政策的扶持、国产替代以及社会不断发展等催化,芯片行业的景气度非常高。

问:听起来我们国家的芯片行业还是技不如人,未来呢?下一步发展怎么样?

罗国庆:国家在政策、资金和市场方面都对芯片提供了较大的发展空间,政策层面,“十二五”期间政府大力支持芯片设计产业发展,出台了芯片产业发展纲要、国家重大科技专项等,2014年成立国家集成电路产业大基金,专门对芯片、半导体行业扶持的国家基金,一期资金已于2014年投完,二期资金去年10月开始募集,规模约2000亿元。市场层面,接下来大陆迎来建厂潮,设备端迎来较大的发展空间,预计2017-2020年间,全球新增62条左右晶圆加工厂,其中26座晶圆厂在中国大陆建,成为全球新建晶圆厂最积极的区域。整体来说,投资资金占全球新增晶圆厂的42%,大陆半导体资本的支持也会拉动设备端的发展,预计能带来大量设备投资需求。

问:能否介绍一下这个行业的特点?包括行业的竞争格局?

罗国庆:芯片行业的利润呈现倒金字塔结构,随着芯片性能快速提升,行业格局形成,技术最先进的产品,单价高、利润高、出货量大,也是性价比较高的产品。新进入者很难利用传统的低成本优势抢占低端市场获得利润。所以,这种倒金字塔利润结构利好龙头股,随着龙头公司逐步加大研发投入,龙头股的技术优势跟壁垒优势更加明显。

问:中国在芯片领域具备哪些真正的硬核科技,如果中美关系向平稳方向发展,芯片是不是会趋于缓和。

罗国庆:芯片整个板块都是硬核科技的代表,比如光刻机,7纳米制程,全球只有荷兰阿斯麦可以生产,中国的上海微电子公司目前最高是65纳米制程的光刻机,虽然跟国外差距很大,但大家要知道,很多国家连生产光刻机的能力都没有,中国在各个产业链都有布局,目前只是技术追赶的问题,如果能追赶上,这些都会成为我们的硬核科技。中芯国际目前已实现14纳米制程的芯片已经能够量产,台积电是7纳米制程芯片量产,相信未来我们在国产替代的决心和动力只会加强。

疫情事件对芯片有哪些影响?

问:春节后市场行情很猛,特别是芯片等科技主题出现领涨,你觉得这种趋势能够延续?

罗国庆:芯片行业景气度比较高,各家龙头公司在行业竞争优势保持时,未来盈利增长也有望保持较高的水平。根据Wind一致性预期,国证芯片指数的25只成份股,未来两年净复合增长率在50%以上的成份股有7只、40%以上增长率的成份股有12只、30%以上增长率的成份股有17只。对于未来芯片主题行情的延续,我觉得跟企业盈利能否达到行业预期、行业景气度,以及跟市场情绪、流动性情况也有关,在流动性偏宽松的情况下,成长股、尤其是科技硬核芯片指数比较容易受益。

问:最近的新冠肺炎疫情,对每个人的工作和生活,都造成了很大的影响;对芯片行业呢?这种影响是如何体现的呢?

罗国庆:受疫情冲击最大的是旅游、航空公司、酒店等行业,对芯片行业的整体影响不是很大,大家在家里自我隔离,生活模式发生改变,更多依赖电视娱乐节目、视频会议、互动游戏、手机游戏、视频聊天、网购、AR/VR游戏,这些应用场景的时长被拉长,而这些应用场景的底层跟芯片息息相关,这些行业的潜力爆发之后,对上游硬件芯片也是利好。

问:此次新冠肺炎疫情,有望催化哪些板块的市场行情?疫情之下,科技股为何强劲?

罗国庆:这次疫情导致大家的生活方式、卫生习惯发生巨大的改变,在家里通过视频开会,或者是看娱乐节目、手机视频聊天,5G应用也会带来基站、手机端对芯片的需求,我认为未来生活的方方面面,包括云计算、人工智能都离不开芯片产业,芯片行业的需求是刚需。

问:抗击疫情中各种黑科技的应用,是否说明中国芯片研发制造到了世界顶级水平?具体的现状是怎样的?

罗国庆:中国在半导体产业链的材料、设计、制造、封测、设备制造中比较有优势的是芯片设计和封测领域,比如芯片设计领域,中国海思2018年营业收入达到75.5亿美元,而全球第一的博通营收是217亿美元,是海思的2.8倍。如封测厂商的龙头公司2018年的营收是238亿,而全球最大的封测厂日月光的营收是334亿,差距仅是1.4倍,中国在这两个领域比较有优势。

中国相对弱势的领域是芯片制造,台湾的台积电、三星、英特尔在这方面比较领先,国内在这一块处于领先优势的一家公司, 2018年营收有33亿美元,跟第一的台积电相差10倍,但我们的技术还在不断追赶。设备制造领域,我们在光刻机领域相对比较落后,在设备领域的追逐空间较大。

怎么判断芯片的估值水平?

问:包括芯片在内的科技股炒作肯定是有泡沬。一般投资者如何判断泡沫的程度,有什么先行指标,进而决定全部或部分离场?

罗国庆:芯片行业投资一定要看行业景气度,行业景气度大家可以看几个方面:一是晶圆代工厂景气度的高低,因为它是决定上游设备的需求和下游封测景气的关键,如果晶圆代工厂的景气度不行,芯片行业的业绩也会受到影响,发生调整。二是消费电子,也就是手机这一块,如果手机的需求下来,首先冲击的不是芯片,而是模组订单,也就是消费电子手机零配件厂商,最后才会传导到芯片,因为芯片在手机供应商中更为强势。

问:国家近几年来一直大力扶持芯片产业,我能够理解资本市场对芯片公司的追捧,但大部分芯片公司的估值都太高了,请问下在这种形势下,应该怎么对芯片公司进行估值呢?如果未来业绩无法达到市场预期,是否会形成泡沫而导致二级市场大幅下跌?

罗国庆:芯片行业不能看静态PE,更合理的方法是看PEG,即在PE的同时考虑未来的成长性,如果未来业绩没有达到市场预期,肯定会形成市场调整,但从方向来说,调整时反而是很好的投资机会,因为这个方向是中国经济转型的必由之路,也是避免我们卡脖子的重要环节。

问:现在大家都在说目前是科技主导的结构性牛市,说不能够用看历史估值的方式看待科技行业,那么如果不看估值的话,请问如何看待止盈呢?或者您认为应该如何看待估值?

罗国庆:之前我在书中提到关于定投止盈的几个方法,一是回撤法,如果指数调整发生多少,我就认为行业发生拐点或者趋势变了,可以坚决做止损的动作。二是看行业景气度,短期景气度变差问题不大,如果未来3-5年或者长期都不看好,也是做止盈的时候。三是看市场情况,判断牛市的高点做止盈。四是谁也不知道高点在哪,可以采用分批止盈的方法,避免一次卖出踏空的风险。

问:最近股市上涨凶猛,想问下疫情对经济的影响什么时候才能反应到股市中来?

罗国庆:疫情对于经济的影响肯定是确定的,2月3日那一天市场已经反映了疫情对股市、对经济的影响,股市已经把疫情的影响预期考虑进去,一季度的经济肯定不会太好,正是因为不会太好,经济会走出“前低后高”的走势,政府会使用相应的财政政策和货币政策刺激经济,这会导致市场行情的上涨,所以大家看好后市,2月3日大跌就是最好的买入时机,后面市场会一直往上走。大家对于科技板块的热度尤其高,从股票涨幅就能看出,这个板块是当下的热点板块,而芯片又是热点板块中的硬核板块,所以涨幅较多。

问:以前投的都是些宽基指数,现在想跟上一些其他板块的,科技板块现在可以上车吗?

罗国庆:行业指数如果把握不准,看错了容易发生投资错误的风险。在行情比较明确的情况下,可以采用“核心卫星”的策略,配置一定的宽基指数,比如中证100、创业板,同时也可以对未来看好的科技行业做卫星策略配置,以增强整个组合的收益。

半导体行业怎么投?

问:请问在目前半导体芯片行业当红的涨势当中,如果想要投资半导体芯片行业,是投资专业半导体芯片的ETF(因为目前单独针对半导体芯片的ETF基金并不多),还是投资个别半导体芯片呢?

罗国庆:投资个股还是指数,看过“老罗话指数投资”微信公众号的投资者都知道,我在文章中经常会分享一个观点,指数基金和个股之间,我更倾向于指数投资。像国证半导体指数,精选25只龙头企业,股票数量不多,但能分散个股踩雷的风险,属于分散投资,且指数波动性较强,组合投资尤其指数,费率也不高,如果你没有研究能力,不小心选错了股票,股票爆雷,投资损失会很大,而指数投资可以避免踩雷的风险。

问:半导体芯片板块核心估值指标和逻辑是什么?对一季报的预期及市场表现?

罗国庆:今年一季报的预期比较乐观,因为去年的拐点在下半年,一季度处于低点,三、四季度行业处在井喷状态,相信今年一季度也能延续,而且去年一季度的基数比较低,我们觉得一季度还是比较好。疫情对一季度影响不大,所以对一季报维持乐观态度。

行业估值指标逻辑,行业景气度、未来企业盈利成长性是我们需要关注的基本面。

问:请问目前疫情对半导体行业有哪些影响?半导体公司的估值相对较高,如何进行投资?近期市场会不会有大的回调?

罗国庆:一季度本来就是半导体行业相对淡季,武汉的半导体上市公司比较少,主要在北京、上海、广东这三个区域,所以疫情对半导体行业的冲击不大。餐饮业或旅游业因为疫情导致的损失肯定是确定发生的,而手机端的需求,疫情迟早要结束,结束之后,大家的购买需求大概率会恢复。

问:现在半导体的股票市盈率过高,请问主要投资半导体的基金是否未来有下跌的风险?现在半导体基金有哪些建议持有的基金?

罗国庆:半导体未来是否下跌要看行业景气度、基本面、成长性、企业盈利情况。半导体今年的上涨,大家要知道自己赚的是什么钱,一是业绩的钱,去年到现在半导体涨了这么多,有哪些公司赚的是业绩的钱。二是市场货币政策宽松带来流动性提升估值的钱。三是博弈的钱。想明白这三个钱之后,就要判断未来下跌的风险在哪,也就是行业景气度、行业流动性变紧。博弈角度,如果大家都不看好这个行业,也会有下跌风险。

问:芯片半导体行业前期涨幅较大,请问老师现在的行业估值如何,目前还适合入场吗?另外广发国证芯片指数的场外联接基金什么时候可以上市?

罗国庆:从静态估值这个行业没法看,前期确实涨幅比较大,中间肯定会有调整的过程,至于什么时候调整我也不知道,至于什么时候上车,要看你对未来的判断,你是做短线还是中长线,做长线可以定投或者分批,越跌越买的思路。如果你不看好,就别碰这个行业,买一个东西,首先要认可它,如果你认为涨得多,可以再等等,或者用分批的方式介入,如果持有时间长,或者不想介入太多钱,可以定投。

从公开信息可以看到,广发的芯片ETF联接基金已经申报,待获得批复之后就会考虑发行。

问:你好请问美国一直在半导体为代表的科技领域对我国进行打压,未来国内半导体会有怎样的表现?半导体会成为中国的支柱产业吗?我国半导体行业会有多少资金需求量?

罗国庆:美国对中国半导体打压,对A股芯片产业、芯片行业上市公司是一个利好,这会加速我们国产替代进程,也会坚定我们进行国产替代的决心,包括国家政策、资金面的扶持,国家专门为芯片半导体产业设立了一个集成电路产业大基金,目前一期1300亿元、二期2000亿元已投出去,未来芯片行业肯定会成为国家支柱。中国在芯片行业的需求很大,每年进口超过2万亿人民币,这一块的进口空间非常大,是石油进口量的1.3倍。

问:我看到ETF是场内的基金,那么它估值后面常跟一个折价率,这个是什么意思呢?而且现在半导体估值很高,不知道还合不合适继续持有?什么情况需要赎回呢?

罗国庆:场内买卖的投资者会关注到折溢价率的问题,何为折溢价率?就是你在场内买入价格除以IOPV基金实时净值表现,IOPV实时净值是每天基金公司给出的组合参考净值,15秒刷新一次,如果买入价除以参考价再减1小于参考价的话,这时发生折价,买入价比实际净值更便宜,如果买入价高于参考价,就是稍微贵一点买入,一般大家都想买的时候会发生溢价,大家都想卖的时候会发生折价。

芯片基金怎么投?

问:芯片基金今年能一直保持强势吗?

罗国庆:今年芯片指数确实表现非常强,年初以来有50%多收益,芯片也是今年科技板块中表现最好的硬核板块。我相信中间一定会有波动,但中长期来看,它代表中国的经济转型方向、国产替代,也是中国在中美贸易中崛起的关键一环。

问:罗总请问目前芯片半导体板块估值高吗,可以建底仓了吧?

罗国庆:芯片行业是成长性行业,如果只看静态估值,确实会觉得比较贵,下不了手。成长性行业主要看未来的成长性,流动性宽松也有利于成长性行业。芯片行业的股票波动较大,投资之前必须考虑情况,是不是属于自己的投资能力圈,不要因为现在热就盲目购买。至于什么时候建仓,每个人可以有自己的选择,可以用不同的建仓策略去完成。

问:目前阶段适合投资芯片板块嘛?是买主动型基金好还是指数基金好?

罗国庆:这就涉及到芯片是主动好还是被动好。目前,主动基金专注投芯片的基金并不多,很多都是泛科技类,选择范围比较大。芯片指数作为更聚焦、定位更准的指数,去年国证芯片指数的表现是涨幅118%,今年以来涨幅已超过50%,这个涨幅非常亮眼。如果你看好芯片行业,直接投资指数化工具会更为精准,费率也更低。

问:芯片ETF对比之前半导体ETF、半导体50ETF各有何优劣?

罗国庆:这三个标的都是跟踪芯片半导体行业,但成份股不一样,半导体50跟踪50只股票,国证芯片跟踪25只股票,全指半导体跟踪32只股票。截至1月31日,国证芯片半导体平均个股市值是435亿,半导体50平均个股市值231亿,全指半导体平均个股市值245亿,从成份股权重分布来看,国证半导体芯片指数更聚焦龙头股。

问:现在配置是适合定投还是适合下跌的时候大举进仓?

罗国庆:主要看个人投资风格,如果你是有耐心、风险承受力低的投资者,建议通过定投方式投资高波动、高成长的行业。如果你耐心不足、想短期博取收益,且交易择时能力比较不错,可以使用择时的方式在下跌时买入。主要看个人投资者的风险偏好和投资经验。

问:芯片如果坚定持有的话,可以持有多长时间?

罗国庆:我在《指数投资从入门到精通》、《基金定投让财富滚雪球》等书中都提到过一个观点,定投要选择“三高”指数,即高成长、高波动、高景气,芯片指数完全符合这个特点,波动高,且高成长、高景气,大家如果在2017年、2018年开始定投芯片指数,现在的收益会不错。从未来的角度来说,我相信中间肯定有波动,坚持定投持有是等待下一次爆发期带来较丰厚的收益。至于坚持多长时间,我觉得可以到下一个高点再卖出。卖出止盈的方法我在书中也提到过,不要给自己规定一定多长时间,如果市场景气度下来,或者你不看好这个行业,就是你卖出的时候,如果这个行业的景气度还在高位,未来还是看好,坚持持有没有问题,或者等到牛市的高点也可以卖出,我之前在书中总结了止盈的四个法则。

国证芯片基金ETF的特点有哪些?

问:今年市场上的科技主题ETF涨得都不错,有芯片吗?

问:您刚才提到的国证芯片指数,能详细说说嘛?现在有好多只同类指数了

罗国庆:国证半导体芯片指数是从芯片产业中的设备、材料、设计、制造、封测这五个方向选取市值规模排在前面的25只股票,截至2020年1月31日,总市值10867亿,平均个股市值435亿。从产业链分布来看,成份股主要集中在设计和设备制造领域,累计占40%和26%,芯片封测只有12%,材料跟设备领域是10%左右。

问:虽说历史业绩不能预示未来,但我们还是想看看这个指数的历史表现怎么样?

罗国庆:从历史表现来看,芯片基金跟踪的国证芯片指数呈现高收益、高弹性的特征,数据显示,2014年1月1日到2020年1月31日,国证芯片指数累计收益241%,年化23%,作为硬核科技的国证芯片指数展现出较好的弹性,夏普比也较高。

问:国证芯片指数的成份股有哪些?能覆盖这些芯片大牛股?

罗国庆:芯片基金跟踪国证芯片指数,来源于材料、设备、设计、制造、封测的A股上市公司,上市时间超过6个月,无重大违规、财务问题,剔除活跃度靠后的20%,选取市值排在前面的25只股票形成成份股。

罗国庆:我们统计了大基金对于主要芯片指数成份股的持股情况,其中国证芯片指数有40%的成份股被大基金作为前十大股东所持有。按成份股权重来看,截至2019年12月31日,国证芯片指数被大基金持有的成份股权重合计50.42%。。

问:芯片和半导体股票分不大清楚,广发这只ETF的成份股构成大概有哪些,和其他类似的科技ETF有啥区别。现在追逐科技股的基金很多,相关股票也是大涨,基金经理解释今年业绩陆续兑现,但感觉交易拥挤,只是买的人多了价格就涨了,现在继续买进这样的基金还有理想的回报吗?

罗国庆:这个指数跟其他半导体指数的区别主要在于跟踪标的不一样,它跟踪的是国证半导体指数,成份股25只,更偏向于芯片行业龙头。芯片行业属于利润倒金字塔的结构,龙头企业更容易享受行业带来的溢价。


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至于现在买入这个基金是否还有理想的回报,这跟你买入的时间点、买入的策略有关,到底是一次性、定投还是分批,此外跟卖出时点都有很大关系,买入之前也需要考虑产品的波动性和风险,切勿盲目跟风。