今年华尔街还按这一定律来操作吗

 今年华尔街还按这一定律来操作吗

投资者往往在11月1日至次年4月30日期间投资道琼斯工业平均指数，而在其他6个月转至固定收益产品。从5月1日到10月31日进行这一操作转换，其收益都往往超过道琼斯工业平均指数的表现。

在华尔街，有句著名的俗语叫“5月清仓离场，9月中旬再来”。

空出4个月时间，是因为这期间市场往往会出现成交量低迷、波动性上升的情况。

转眼已入5月，今年的美股市场还需依照“五月清仓离场”的策略进行操作吗?

“最佳6个月”

每到5月，“Sell in May and go away”这句话就被频繁提起。

这句话的意思是，投资者往往在11月1日至次年4月30日期间投资道琼斯工业平均指数，而在其他6个月转至固定收益产品。从5月1日到10月31日进行这一操作转换，其收益都往往超过道琼斯工业平均指数的表现。

不过，客观来说，今年“最佳6个月”的表现并没有传说中的那么令人咋舌。过去6年中，有5年道指都曾在5月到11月之间出现上涨，不过，整体交易策略仍然是有史以来最大的机械交易模式之一。

《投资者年鉴》的数据显示，1950年至今，投资者在5月1日至10月31日期间，向标准普尔500指数投入1万美元，将亏损5862美元。

同一时期内，投资者从11月1日到次年4月20日向标准普尔500指数投入1万美元将获得2836350美元的收益。

这些结果是通过加入MACD指标触发线得出的。MACD是利用收盘价的短期指数移动平均线与长期指数移动平均线之间的聚合与分离状况，对买进、卖出时机作出研判的技术指标。

不过，即使没有使用MACD指标，结果也是惊人的：自1950年以来，从5月1日到10月31日，在道指投资1万美元的投资者，一般获得略高于1000美元的收益，而自1950年以来的11月1日至4月30日，同样的投资额将产生100万美元以上的收益。

“到目前为止，我们尚未找到类似的交易策略，甚至在过去的60年中都是如此。”《投资者年鉴》的主编Jeffrey Hirsch表示，他父亲Yale Hirsch在1986年就发现了“最佳6个月”的策略。

另外一些数据，也证实了“最佳6个月”的说法能够站得住脚。

荷兰蒂尔堡大学的Ben Jacobsen和Saemor Capital的Sven Bouman两位学者在2001年就发现，在其调查的37个国家中，有36个国家的投资者秉持“5月出售”的策略。尤其是欧洲国家，“5月出售”的效应往往特别强劲，并且随着时间的推移而愈演愈烈。

此后，Ben Jacobsen和诺丁汉大学的Cherry Yi Zhang将分析数据更新到2017年。他们发现，11月至次年4月期间的回报率平均比5月至10月高4%，而夏季时节，全球超额回报率约为-1%。

“5月出售”仅是噱头?

首先，市场交易具有明显的季节性趋势，特别是在夏季。

Hirsch表示：“在贸易商和投资者更喜欢高尔夫球场、海滩或游泳池而离开交易大厅或电脑屏幕的时候，股价下跌了。交易量可能会在整个夏季下降，然后在9月，又出现了重返学校、重返工作岗位和结束第三季度末‘粉饰账户’的情况，这是一年中最糟糕的一个月。”

10月对于股票来说也是一个传统的糟糕月份，Hirsch将此归因于10月31日的共同基金截止日期。按照1986年的“税收改革法”规定，10月31日是共同基金结清资本利得和损失的截止日期。

Hirsch表示，一旦第四季度开始，年终策略将推动股市上涨。

“机构在第四季度努力增加业绩，以及假日季购物和年终奖金的涌入，都帮助推动市场走高。随后是新年，投资者对于业绩展望和预测带来积极的‘新年新气象’心态，以及对第四和次年第一季度强劲盈利的预期，都将在次年二季度前将市场推高。”

但是，Moola的首席投资官Simon Moore在《福布斯》上发文提示，“5月出售”策略有两点值得商榷。

首先，“5月出售”效果其实并不大，实施“5月出售”策略的回报率比日常买入策略仅高出约1.5%。

其次，在过去10年中，仅有6年显示出“5月出售”的效果。对于投资组合而言，“5月出售”有可能是积极的，但不具有颠覆性。

今年还遵从黄金定律吗?

Hirsch强调，“5月卖出”并不一定意味着股票5月会下跌，或在此后6个月会下跌。

“我们不是‘逢5月抛售’，而是对于5月(投资策略)进行重新定位。”他说，“大部分市场的涨势发生在11月至次年4月，因此市场情绪也会受到影响出现偏差，在5月到10月倾向于卖出。”

事实上，Hirsch相当看好市场的短期前景。他认为，市场可能继续受到GDP、公司财报和美联储货币政策的影响而继续走高。另外，今年是预选年，这是4年周期中最好的一年。

今年第一季度，标普500指数创下自1998年以来的最佳表现。

几项指标显示，即便5月到来，投资者仍具有留在市场里的理由。外国投资者最近出售的美国股票比以往任何时候都多，在截至2019年2月的一年里，外国投资者抛售了2051亿美元。这表明投资者的情绪异常低迷。在过去，随着市场情绪的恢复，股价可能上涨。

另一个信号是全股指数的股息收益率目前达到4.1%，远高于其30年平均值3.5%，高于平均水平的收益率预示着高于平均水平的收益。

但另一种对比的观点也值得关注。从目前来看，不太可能重复去年第四季度的疯狂涨势，有几种自上而下的宏观因素也可能会加剧季节性抛售风险。

投资分析网站hacked.com主编Sam Bourgi认为，最大的风险之一是近年来美国企业债券发行量大幅增加。到2019年，共发行了价值9.1万亿美元的美国企业债务，占国内生产总值的近47%。这种债务中很多被评为BBB级，其中大部分可被视为垃圾级别。这些债务大部分将在未来5年内到期。

其次，1.3万亿美元的杠杆贷款市场是金融危机当年的两倍。大约90%是由非银行发行的，这些影子银行无法为投资者提供大型金融机构的金融保护。

与此同时，全球市场的超宽松货币政策和大量流动性正在推动估值走高，无论基本面如何。正如《环球邮报》所指出的那样，许多企业现在以12-14倍收益进行并购，远高于11倍的平均值。

正如Hacked几个月前提到的那样，标准普尔500指数在2800点位就已被严重高估。

在全球经济放缓的背景下，这些风险可能在不久的将来引发看跌逆转。这意味着目前水平下，将出现更高的波动性、更大的价格变化以及大幅下跌。

相对于谨奉“最佳6个月”的信条，一些分析师建议进行投资转换，这种思路是，不在5月份出售并离开市场，而是改变投资组合，专注于可能受夏季和初秋市场季节性缓慢增长影响较小的产品，如技术或健康产业。

当然，对于许多具有长期目标的散户投资者而言，年复一年，除非基本面发生变化，一直坚持股票的买入并持有策略，仍然是最佳方案。