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定向降低存款准备金率的效果还得观察 油品升级

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发布时间:2017-10-07 13:06:21

定向降低存款准备金率的效果还得观察 油品升级


927日,国务院常务会议再次提及“定向降准”,“对单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款及农户生产经营、企业担保等贷款增量或余额达到比例的商业银行实施定向降准,并适当给予再贷款支持”。

所以,之后两天,央行立马发布文件。为了支持商业银行扩展普惠金融业务,中国人民银行在上个星期六(930日)宣布,由201811日开始把定向降低存款准备金率的范围,由现时的小微企业及“三农”贷款,扩大至国务院所指的普惠金融领域各项贷款,并加上“单户授信500万以下”的约束条件,即对于普惠金融贷款余额或增量占比达1.5%的商业银行,可降准0.5个百分点;占比达到10%的银行,可在第一档次基础上,再下调1个百分点,即可降准到1.5个百分点。

央行这次定向降低商业银行存款准备金率的资格条件相当低,所有大中型银行、90%城行及95%农商行均有资格获得50个基点的降准,理论上可释放至少5000亿元左右的流动性,银行可受惠息差。所以,该政策一出台,102日的香港股市开市,在香港H股上市国内商业银行股立即大涨,比如工商银行的股价当天上涨的7%以上。这是多年来国内银行股十分罕见的现象。

根据市场的理解,这次中国央行定向降准,其所涉及面之广,幅度之大,是没有预期到的。其目的就是政府希望较优惠的金融政策来支持中小企业或弱势产业的发展及创业,以便为中国经济的增长提供持续发展的动力,从而解决银行信贷资金流向不平衡的问题,q解决更多的资金流向国有大中企业及信贷资金使用低效率的问题。

同时,市场也认为,近年来,中国政府为防范及控制金融市场之风险,对于国内金融市场及大中型企业,基本上都是采取去杠杆的原则,中国央行的货币政策稍微地收紧是今年一种态势。但是这次中国央行的定向降准,看去是激励国内商业银行让信贷资金流向中小企业及弱势产业,实际上是国内货币政策放松的另外一种方式。在全球主要发达国家央行的货币政策都在逐渐收紧或正常化的背景下,中国央行定向降低存款准备金率实际上与全球这股潮流是反方向的。也就是说,中国央行在金融去杠杆及经济保增长的平衡上更多地选择了后者而不是前者。这对中国股市或香港H股市场自然是一种利好。

而中国央行这次定向降低存款准备金率由于涉及的范围非常广,国内多数商业银行的可贷资金肯定会增加,2018年的信贷快速增长又会成为一种趋势。而且定向降准也可降低国内商业银行融资成本,扩大信贷利差。这些都有利国内商业银行的利润水平增长。市场自然会看好国内商业银行股。

不过,通过倾斜性金融政策来支持中小企业、来支持三农企业、来支持小型的私人企业创业,这当然是好事。这样可能降低这些企业的融资成本,解决中小企业融资难及融资贵的问题,让企业更有动力增加投入。但是,从现有的数据来看,8月份最新公布的民间固定资产投资,201718月份,民间固定资产投资按年名义增长6.4%,增速比17月份回落0.5个百分点。民间投资占固定资产投资比重也从201564.2%的高点回落至目前的60.7%。这现象出现很大程度与民营企业多以处于产业链中的弱势地位、其利润水平低有关。民营企业利润增速从17月的14.2%降至14.0%。利润水平全面下降,民营企业肯定不会愿意增加投资。

而且,由于房地产市场严重的消费挤出效应,从而使得国内绝大多数中小企业,特别是三农企业所面对的市场,市场竞争十分激烈,这些市场的整体价格水平低,企业利润微薄,即使是融资成本降低,尽管是一项重大的利好,但对这些企业的整体利润水平提升所起到作用十分有限。

更为重要的是,目前全国的投资者还是把重心放在住房的购买上。因为无论是前十几年的经验,还是当前的政府的房地产市场政策,都在鼓励居民及企业投资住宅赢利。比如,这几年政府是推进十分激进的鼓励国内居民增加消费的信贷政策,希望通过这项政策鼓励居民消费,但今年来的情况表明,由于房地产投资暴利,居民消费信贷并没有真正增加内需,反之居民让这些消费信贷资金以不同的方式流入房地产的投资市场。

同样,政府是可以用金融优惠政策让银行的信贷资金定向的流入弱势的中小企业、弱势国内产业,但是居民的消费不振、中小企业利润水平过低,再加上暴利的房地产市场仍然存在,那么是否能够保证降低融资成本的资金不流向房地产市场是相当不确定的。因为,就早几年经验来看,不少企业只要购买一两套住房,就比得上企业全年的利润。更可笑的是,不少国内上市公司,一旦出现亏损,往往都会卖一两住房来抵补。在这种情况下,即使降低中小企业的融资成本,但国内的这些中小企业有动力增加投资吗?所以,当前这些定向降准的政策效果如何还得观察。