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全球股市基本因素仍强劲 126

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发布时间:2017-10-02 09:26:24

全球股市基本因素仍强劲 126



  环球股市一直表现出色,过去一年的跌幅不大,自2016年初以来更没有出现显著的调整。过去一段时间,全球股市接连经历多宗令人意外的事件,例如英国脱欧、特朗普当选,一浪接一浪。这种不寻常的趋势对我们有何启示?我们该如何为未来的跌市作出部署?

  股市向好的三大因素

  首先回答第一条问题,支持股市的涨势有三大强劲因素,即宏观经济的基本因素改善、公司盈利稳健及流动资金充裕。三项因素结合起来,带动股市大放异彩。

  就宏观经济而言,自2008年金融危机以来,全球经济复苏首度由发达市场与新兴市场并驾齐驱,这是一项重大的转变:在金融危机爆发后,中国史无前例地推出财政刺激政策,因此当时股市是由新兴市场带动,接着才由美国带领全球的经济增长。在过去一年,欧洲及日本也陆续加入成为全球经济复苏的火车头。值得欣喜的是,环球经济加速增长,加上通胀较预期疲弱,缔造出不愠不火的理想环境(Goldilocks),对愿意承担风险的投资者有利。

  宏观经济向好,对公司盈利也产生积极作用。市场普遍预期美国、欧元区、日本和中国在今年以至未来一年的盈利增长均超过10%,为股市的基本因素注入动力。

  鉴于美国等大多数发达市场仍然维持极宽松的货币政策,全球的流动资金非常充裕。机构投资者持有大量现金,反映全球的财务状况良好,这在每次市场下跌时都发挥了效用,使股市在去年不致出现重大调整。

  股市面对的两大风险

  那么,目前的利好环境面对什么挑战?我们认为股市在短期内可能面对以下两项风险:

  首先,我们认为通胀预期在未来数月会略为回升,因而显示失业率下跌与工资上升关系的菲利普斯曲线(Phillips Curve)可派上用场。虽然菲利普斯曲线不是预测未来通胀的工具,但其背后理论仍然有效。目前,发达经济体的劳工市场收紧,以致通胀上涨的风险趋升,不过增速的时间与幅度仍然不确定。

  由于通胀重现,越来越多的央行取消金融危机后实施的宽松货币政策,但会通过逐步取消的方式,使市场有充足的时间去消化和适应,并尽量减低有关波动,不过风险仍然存在。无论如何,有关过程可能会令债券收益率逐渐上扬,使债券相对于有预期回报的股票更具竞争力。

  第二项不明朗因素是事件风险,当中包括相关地缘局势、美国债务上限的辩论、美联储开始缩减资产负债表、欧洲央行开始撤回极宽松的货币政策等。

  股市的基本因素仍然强劲

  以上因素或会令股市受压,但在基本因素仍然强劲的情况下,我们相信这些挑战不足以阻碍环球股市的涨势。总的来说,全球经济加速扩张,加上主要市场的企业收益与盈利增长令人喜出望外,支持股市的估值上扬。同时,债券收益率受到限制,央行逐步收紧货币政策,将继续为股市营造利好环境。

  因此,我们对股市会否长时间显著回落存疑。由于基本面因素稳健,除非事件风险显著恶化,才会大幅拖累股市的表现,否则我们认为投资者可利用现时的波动,采取平均成本法的策略,抓紧股市下滑时的入市良机以赚取回报。