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环保推动了这个行业的涨价 习近平

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发布时间:2017-02-12 16:57:52

  今晚要和家里去旅游,后面几天不再更新文章。

  我们个人的时间精力有限,所以很多行业没有办法深入研究。但市场的机会是轮动的,有价值,有成长,有周期行业,也有突然消息刺激爆发的。

  所以,对于我们,只能在尽力研究的情况下,保持良好心态,“错过”不可惜,市场不是所有机会都是给你的,你不要总觉得后悔,别觉得昨天那个涨停应该是你的,3个月翻倍本来可以拿的到。

  但是要当心犯“过错“,所谓过错,是“套牢和浪费”。 套牢不用说,在没有对基本面研究的情况下,还不止损。不过我之前也说了,有些价值股,是止盈不止损的。 左右交易,本身是两个完全不同的思路和方法,关键你选择什么。

  浪费,指的是浪费主升浪,一年中难得的主升浪行情。 我就不展开了,大家理解意思就好了。

  今天和大家聊一个行业,这个行业之前我不看好,确实业绩也很差,但是由于环保的原因,这个行业竟然受益了。

  在整个行业板块中,2016年涨幅前十名中,竟然有他,一个曾经不看好的行业——造纸。

  我们先说逻辑: 环保压力推涨纸价,环保核查力度升级,造纸集中度有望进一步提升。行业其实是受压的,但龙头受益,原因就是小工厂关闭,市占率集中度提升,行业涨价。

  16年底,整个造纸行业都在涨价,涨价效应也反映在了造纸上市公司,业绩亮眼。

  


  我们看上面图,今年主营造纸的公司业绩都出现了大增。

  按照国家水污染防治行动计划,关于取缔“十小”企业的工作部署,造纸业的十小企业将成为重点整治对象,2016 年仅贵州和河北就取缔24 家纸厂。可以看出,由于环保压力、落后产能淘汰等原因,17 年供给将继续收缩,而需求整体仍然保持弱增长,供需结构改善趋势仍然持续,提价仍然有望超预期,龙头纸企经营状况有望持续改善。

  2016年,在供给侧改革的背景下,造纸及纸制品业,整体利润增长明显,库存下降加快,经济指标情况优于去年,整体情况保持基本稳定。但大中小型企业的生产运营情况,越来越分化。总体来说,大中型企业生产运营基本正常或良好,部分中小型企业生产运营困难增多。

  刚闭幕的2016 年中央经济工作会议,为2017 年中国经济确定了“稳中求”的总基调,同时也释放了纸品行业的利好消息。

  深入推进“三去一降一补”。进一步推进供给侧改革,将为造纸等行业的中期复苏提供强有力支撑,龙头企业市场集中度有望进一步提升,盈利能力持续改善。

  


  


  着力振兴实体经济。振兴实体经济是以提高质量和核心竞争力为中心,造纸行业的马太效应将加剧,企业更应加强品牌建设,增强产品竞争力。

  浆价的上行给造纸行业提价趋势又加了一把火,纸厂纷纷提升年前的报价,由于环保压力、落后产能淘汰等原因,17年供给将继续收缩,需求整体仍然保持弱增长,供需结构改善趋势仍然持续,明年的景气程度有望持续改善,提价仍然有望超预期。(包装行业整体受下游需求抑制)

  雾霾天刷屏,公众对于环保的关注度快速提升,近日环保部发布《关于开展火电、造纸行业和京津冀试点城市高架源排污许可证管理工作的通知》,从重视环评到重视实际排放,可以体会到政府对雾霾天和环境的治理决心,未来监管执行力度将更为坚决。

  大厂目前运行较为规范,而环保核查对小企业可能产生长期较大影响。长期看,政府部门加强监管,从严执法是大势所趋;行业落后产能淘汰加快,客观上将加速龙头整合。事实上随着过去几年行业集中度提升,造纸行业整体盈利能力已经触底回升:面对成本上升冲击,可以充分向下游转嫁。随着供给侧改革推进,未来强者恒强的趋势将进一步强化。

  行业供给收缩不可逆转,主流公司库存低位,叠加3-5 月为传统旺季,预计本轮提价成果2017年能够保持,重点可以关注受益行业集中度提升和内生确定增长的龙头企业。比如晨鸣纸业(16和17 年净利预计20 亿 和25 亿,目前市值180 亿元对应16 和17 年PE 分别为9 倍和7倍)、山鹰纸业(短期看好涨价和成本快速传导,中长期看好集中度提升。公司350wt 箱板瓦楞产能和10 亿m2包装产能,16-18年预计净利CAGR 为70%,业绩高增长可期,详见我们上周末深度报告),太阳纸业(受益于铜版纸、文化纸提价,目前股价7.03元对应于16-17 年PE 分别为17倍和12倍),同时建议关注华泰股份、齐峰新材等小市值、主业盈利恢复和转型预期兼具的弹性标的。

  展望2017 年,造纸行业虽然不能完全走出困境,但经过近年来的结构调整,有效控制了新增产能,通过提高发展质量和经济效益,增强创新能力,内部挖潜、降低成本,提升了竞争力和抗风险能力,可以预见行业整体情况2017 年会好于2016 年。

  好了,如果你看懂逻辑了,我们就来看看股票。其实数量不多的

  先看中银国际的预测:

  


  再看看申万的预测:

  


  兴业证券下图

  


  


  


  晨鸣纸业

  (16和17 年净利预计21.5 亿和25 亿 ,目前市值181 亿元)

  2016年业绩预增90%-110%,造纸业绩弹性充分体现造纸贡献业绩弹性,租赁盈利能力稳定,盈利水平屡创新高。16年以来受益于低库存和白卡、铜版纸率先涨价落实,公司850万吨浆纸产能的龙头优势逐渐显现,盈利能力弹性巨大,16年预计造纸主业实现利润10 亿元,四季度单月利润超过1亿元,后市继续贡献巨大业绩弹性。融资租赁预计贡献净利润8亿元,其余主要为政府补贴等非经常损益。公司盈利水平持续提升,利润率有望创历史新高。

  金融 造纸双轮驱动,定增 优先股拓展融资渠道,业绩持续超预期 资本运作值得期待,维持增持。公司45亿元优先股发行完成,定增稳步推进中,定增底价7.58 元/股和发行前公司最近一期BPS孰高者提供安全边际。作为造纸行业龙头,市场前期更多关注融资租赁业务,今年以来造纸板块表现靓丽,有望享受业绩高增长估值修复双轮驱动!

  维持16-17 年归属普通股股东净利21.5 亿元和25 亿元的盈利预测,目前股价(A 股11.28 元/股,总市值186亿元)对应16-17 年PE 分别为11 倍和9倍(计算每股收益时,将永续债在报告期内已孳生但尚未宣告发放的利息扣除)。作为造纸龙头,公司估值极具吸引力,业绩超预期概率较大。

  山鹰纸业

  短期看好涨价和成本快速传导,中长期看好公司强劲的内生增长能力和行业集中度提升。公司350wt 箱板瓦楞产能和10亿m2包装产能,16-18 年预计净利CAGR 为78%,业绩高增长可期。

  受益于电商和冷链行业发展,箱板纸行业需求总量稳健增长,公司在华东地区市场份额第二,自建电厂、募投项目、增值税即征即退、包装业务保证17/18年的股权激励目标达成,万得一致预期16年PE51倍,17年22倍。

  年报预测增长60-80%,符合预期。

  太阳纸业

  质地优良业内领先,新品类增势良好,纸价成本红利下半年显现。

  “四三三”战略稳步推进,传统造纸业务回暖,纸、浆提价预期较强,多个新建项目产能即将释放,生活用纸和纸尿裤业务的发展或将带来估值提升)

  太阳纸业作为造纸行业龙头,是周期品价格反弹的“全能型选手”,除此之外,公司与复星合作整合双方资源,继续推进生活用纸及纸尿裤业务,又带来估值提升空间。

  预计2016-2017年净利润分别为10.5亿、15.9亿,同比分别增长57.5%、51.43%,EPS分别为0.41、0.63,PE分别为17倍、11倍(考虑定增摊薄,EPS分别为0.37、0.56,PE分别为19、13),当前公司市值180亿(对应定增后市值203亿);公司管理优秀、战略清晰、激励到位、新业务前景广阔,业绩保持持续较高速增长。

  岳阳林纸

  公司收购凯胜园林后成为国内唯一的园林央企,具有持续的业绩高增长和国企改革预期,造纸业务边际盈利改善;目前定增已过会,即将获得批文,后续园林PPP订单有望加速推进落地,增加业绩弹性。

  把握国企改革和PPP确定性主题,双重受益标的(拿单能力已经得到验证,未来业绩高增长)。

  内部整合 外延并购齐头并进,双通道推进业绩改善。

  公司2015年底进行资产置换,今年净利润已扭亏为盈。通过置出亏损最大的骏泰浆纸(14/15年亏损2.94亿元/2.79亿元),置入岳阳安泰、岳阳恒泰及宏泰建筑,三者分别经营造纸及化工、房地产开发、建筑安装工程,三家公司2016H1分别贡献净利润192/595/176万元。同时,公司拟以6.46元/股增发3.55亿股募集23亿元资金,其中9.34亿元用于收购凯胜园林100%股权,其余用于补充流动资金及偿还银行贷款。凯胜园林2014/2015年收入5.31/5.40亿元,净利润0.72/0.80亿元,承诺2016/2017/2018年净利润1.09/1.31/1.45亿元。

  公司实际控制人诚通集团一直作为国资委对央企进行重组的重要平台,近年来国资国企改革进程加速推进。2016年2月中国诚通被确定为中央企业国有资本运营公司试点,探索国资运营模式、增强国资整体功能和效率。诚通基金间接持股公司,背靠诚通集团的强大资源背景,有望获得持续的资本运作,为公司发展带来重大机遇。同时公司积极推行员工持股计划,管理层和核心骨干总计223人认购不超过0.39亿元、610万股公司股票,员工与公司利益绑定统一,进一步激发团队动力。

  博汇纸业

  看好白卡涨价带来的业绩弹性。白卡纸价格大幅上涨,但目前距离历史平均水平仍有一定空间。

  事件:1月以来,晨鸣纸业白卡、铜板卡纸全系列产品价格上调300元/吨,APP旗下部分白卡、铜卡、食品卡系列产品上调300/吨,万国纸业白卡、铜卡、扑克牌系列产品上调300元/吨、食品卡纸上调200元/吨。

  1)本次纸价上涨验证逻辑,未来白卡纸价格将继续上涨,主要理由如下:短期渠道和终端库存低年后补库存启动位推动白卡纸上,中期环保因素助推供需结构向好推动行业产能利用率上升。目前主要纸厂库存均在20天以内,并且这一部分库存均已提前被预定;下游印刷厂为了备货二季度的旺季,会提前在春节后采购白卡纸,两者共同为纸价上涨提供坚实保障。

  2)纸价进入上涨周期,博汇业绩弹性有望超预期:目前博汇净利率在2%左右,这意味着未来纸价上涨对于业绩上涨的巨大弹性(目前纸价6000元/吨,单吨净利400元/吨,如果纸价上涨10%至6600元/吨,不考虑成本因素,单吨净利将上升至1000元/吨),需要指出的是随着2016年白卡纸价稳步上涨,公司业绩已出现明显增长趋势。目前股价具有良好安全边际,下跌空间已不大:目前市值55亿,PB=1.3倍,下跌空间有限,随着市场对于博汇业绩向上弹性的逐渐认可,有望迎来股价上涨的绝对收益。

  预计2017-2019年EPS分别为0.52元、0.75元、0.90元,估值便宜。

  


  最后,我们看看上面相关个股的走势。 都已经走出了进攻的状态,如果业绩2017年能够被验证,那么相信机会也是大大的。