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旅游行业进入传统旺季 迎板块布局好时机 金三胖

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发布时间:2017-03-26 16:46:34

旅游行业进入传统旺季 迎板块布局好时机 金三胖


  途牛网数据显示,2016年清明节期间,利用“小长假+年休假”拼假完成境内外旅游的游客占到两成。这一比例从侧面表明,更多用户可能将出游计划安排在五一、端午。进入3月份尾声,2017年的清明节渐行渐近,A股市场相关概念股闻风而动。

  清明节后,随着天气的回暖以及五一、端午等小长假的接连到来,旅游行业进入传统旺季。板块估值上,旅游板块经历2016年全年估值消化,目前较2016年年初仍处于大比例下跌中,落后于沪深 300指数表现,在大盘整体估值水平有所提升的背景下,旅游板块的平均估值经历调整已明显下降,板块整体相对于大盘的估值溢价已经明显收窄。多家龙头景区市盈率指标进入历史估值中枢偏下区间,相对低的估值为后续行情演绎提供空间,加之进入二、三季度后存在恢复性增长预期,现在是布局板块的良好时机。

  东方证券认为,长期判断,旅游行业投资价值不断提升。一方面,旅游行业过去10年展现了高成长性,且未来随居民可支配收入增长、交通改善、假期制度改革等因素推动仍拥有持续增长潜力,现在包括未来也将成为国家实现经济结构调整升级的支柱产业之一。另一方面,目前 IPO 提速,旅企寻求资金支持迫切,但大部分项目受限于经营合规、资产独立性及持续经营能力仅能通过三板挂牌而非 A 股上市,在此背景下,现有上市旅游类公司所受影响有限;相反,随着A股投资标的的快速扩容,旅游类公司特别是各大景区,其独一无二不可替代的资源稀缺性将日益凸显。

  相关概念股:

  峨眉山A:主业平稳,传统+新兴业务多元化看点缤纷

  公司发布2016年年报:2016年公司实现营业收入10.42亿元,同比降低2.25%;归属于上市公司股东的净利润1.91亿元,同比降低2.57%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.54亿元,同比增长9.60%;基本每股收益0.36元,同比降低2.55%。

  天气+修缮双重不利压制客流增速,扣非后净利增9.6%景区全年实现游山人数329.9万人,同比略降0.28%;受此影响,公司实现营业收入10.42亿元,归母净利润1.91亿元,同比分别下降2.25%和2.57%。其中游山门票业务实现收入4.39亿元,同比减少4.20%。客运索道实现收入2.92亿元,同比减少8.21%。宾馆酒店服务业实现收入1.78亿元,同比增加0.63%。客流增速受抑制主要受16年二三季度多阴雨天气,加之景区山体塌方灾害和金顶大佛贴金修缮封闭等多种不利因素共同影响。

  但公司全年扣非净利润仍保持9.6%的增长,主业仍显稳健。2016年公司毛利率基本稳定为41.22%,同比微增0.55pct。销售、管理费用、财务费用分别同比变化-4.60%、11.95%和30.19%,财务费用大幅增加主要由于短期借款增加导致利息支出增加;而营改增导致公司营业税减少56.31%交通改善奠定客流基础,公司激励方案落地业绩有望提振:成贵高铁、连乐铁路预计分别于2019和2018年底通车,多条铁路处于规划中;除铁路外,乐山绕城高速、仁沐新高速预计2017年通车,大峨眉国际旅游度假区西环线去年已实现部分通车,有利于以峨眉山为核心、整合川内洪雅、雅安及周边旅游资源,吸引更多客流。

  公司于16年10月公布新的激励方案,将重大经营项目的表现与管理层人员绩效年薪挂钩,以促进经营班子拓展产业布局、提高公司盈利能力。另外峨眉山作为四川省的唯一旅游上市平台、乐山市唯一的上市公司,有望受益于区域旅游资源整合(环保车等)和地方国改预期。

  首旅酒店:如家如期快速增长,公司业绩表现靓丽

  公司2016年业绩大幅度增长的主要原因是:1)合并范围的变化:自2016年10月14日起,公司已合计持有如家酒店集团100%的股权;2)报告期内公司转让首汽集团8.2775%股权和剩余10%股权因不具有重大影响而改变核算方法实现投资收益1.7亿元;3)除如家并表外,公司2016年各业务板块经营业绩均比上年同期实现增长。

  中端酒店市场向好,预计如家维持快速增长趋势。虽然目前如家具体经营数据尚未公布,但预计其业绩延续三季报以来的较快增速(4-9月如家净利润同比增长53.5%),主要因为:1)经济型酒店企稳回升,尤其是中端酒店指标良好,带动整体增长。从同类企业经营数据来看,锦江系列酒店9-11月RevPar同比增速分别为0.1%/1.5%/3.6%;华住9-12月中高端酒店RevPar同比增速8.9%/8.7%/7.3%/8.7%、经济型酒店RevPar同比增速-2.2%/-2.6%/-0.6%/0.7%,行业景气整体向好。2)公司2015年私有化费用支出及新开中端门店造成费用基数较高,虽然未来2-3年仍是中端大力投入期,但成熟门店占比的逐渐提升将推动业绩平稳增长;3)公司积极进行战略、管理、品牌输出,提升加盟比例,加盟利润贡献持续增加。

  顺利回归,民营、国有机制有机融合带动良性增长。2017年1月10日,公司公告完成38.73亿元的资金募集,标志着公司针对如家酒店集团的现金购买交易、发行股份购买资产并募集配套资金全部完成。募集资金完成有助于公司的资产结构优化,财务费用将下降。公司治理方面,以原首旅管理团队为主导的新管理层有望带来公司在战略和机制上的重大改(续前页):善,后续市场化的运营手段和激励考核机制有望进一步出台,结合首旅原有的国企优势形成公司独特竞争优势(爱基,净值,资讯)。在业务协同方面,如家酒店集团与首旅原有酒店在地理区域及定位方面存在差异,未来双方将实现优势互补,发挥协同效应,提升公司的整体经营效益。另外,携程目前已是公司第二大股东,未来有望以此为基础与公司开展一系列基于酒店服务的线上和线下全方位合作,为公司嫁接流量资源。

  盈利预测及估值:预计2016-2018年如家净利3.98/4.75/5.48亿元(不考虑财务费用)、公司整体净利2.23/4.79/5.62亿元。新增股本4.48亿股,2016-2018年全面摊薄EPS为0.33/0.70/0.83元,现有市值(170亿)对应2016/2017年估值在76/35倍左右,2017年估值并不显高,建议积极配置。公司收购如家后酒店全品牌梯队布局基本完成,未来整合协同有望带动经营持续提升,基本面企稳+国改预期+冬奥会、环球影城等主题催化,多重因素积聚有望推动市值成长。

  岭南控股:短期费用增加多累业绩,新并绩优资产增强盈利能力

  公司公布2016年度报告,实现营业收入3.03亿元,同比下降0.99%;实现归母净利润0.31亿元,同比下降21.96%,EPS0.11。分季度看,Q1-Q4分别实现收入0.69亿(-5.71%)、0.69(-5.78%)亿、0.83亿(+3.98%)和0.83亿(+2.71%);Q1-Q4分别贡献归母净利润653万(-9.17%)、1473万(-9.93%)、785万(-30.82%)、1504万(-84.47%)。

  毛利率同比下降2.18%,期间费用同比上升2.60%:报告期内毛利率为54.76%,与去年(56.94%)相比略微下降2.18个百分点,主要是酒店管理业务拓展导致成本增加。期间费用率42.39%,同比上升2.60%,主要由于管理费用的上升导致。销管理费用率为23.99%,同比上升3.52百分点。销售费用与财务费用与去年基本持平,其中销售费用率为16.92%,同比下降0.91百分点;财务费用率为1.48%,同比上升0.01个百分点。报告期内管理费用增长16.02%,主要因为2016年4月公司开始启动大资产组,因此报告期同比上年增加组费用512.80万元。

  新并资产业绩优良,长期增强盈利能力。

  ①2016年广之旅(持股90.45%)实现营收47.99亿,同比增长4.45%,净利润6160.96万,同比增长17.51%;②花园酒店(持股100%),实现营收4.6亿,同比下降1%,净利润4667.98万,同比增长8.13%;③中国大酒店(持股100%)实现营收2.74亿,同比下降9.58%,净利润749.33万,同比下降16.14%。其中,中国大酒店报告期内进行了宴会厅(丽晶殿)升级改造影响当期营收和净利润。(尚未并表,营收数据都未经审计)。

  公司作为广州市国资委旗下唯一的上市旅游公司,率先获取国企改革试点资格,且国家宣布2000亿打造粤港澳世界级旅游生态圈,资本运作有望加速。报告期内公司新并绩优资产,假设资产并表,预计17、18年分别将增厚净利润1.3亿和1.47亿,因此上调17-19EPS至0.27/0.31/0.37,同时上调目标价格,对应当前股价PE为54/47/39倍。