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原材料价格上涨助推制造业景气回升

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发布时间:2017-10-04 14:26:08

原材料价格上涨助推制造业景气回升


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9月30日,国家统计局和财新几乎同步发布了制造业PMI数据,二者再次呈现“分岔”走势。一个代表官方,一个代表民间领先媒体,两者的“分岔”走势也说明当前市场对于经济形势前景的分歧之大。

官方和财新PMI走势再度“分岔”

官方PMI数据显示,9月份制造业PMI为52.4%,连续两个月上升,达到2012年5月以来的最高点,环比、同比分别上升0.7和2个百分点,制造业扩张步伐有所加快。

然而,财新发布的PMI数据却显示,9月制造业PMI指数终结了连续三个月回升,重新回落到51%。

从历史数据看,官方PMI和财新PMI走势有两大特点:一是官方PMI指数在绝大多数时间内高于财新PMI指数;二是官方PMI波动相对更为平滑,而财新PMI波动则更为激烈。

事实上,造成官方PMI和财新PMI走势分岔的原因可能是:官方PMI选取的样本里国有制造企业的比重更高一些,财新PMI选取的样本里民营制造企业的比重更高一些。

而民营企业相对于国有企业而言,对于经济内外冲击更为敏感,调整经营和投资决策也更为及时频繁。在本轮经济回升周期中,民营制造企业信心始终未能完全恢复,这也许是财新PMI长期低于官方PMI的重要原因。

由于两个PMI指数都未对国有企业和非国有企业进行划分,因此可通过官方PMI和财新PMI的走势,来间接推测本周经济回升周期中国有和非国有经济的景气走势:即本轮经济回升周期中,国有企业是最大受益者,而非国有企业的信心仍然不足。

企业补库存意愿仍然疲软

由于财新PMI指数并未发布各分项指标,以下分析重点围绕官方PMI分项指标来展开。

9月份,官方PMI生产指数、新订单指数、新出口订单指数都出现了不同程度的上升,特别是生产指数和新订单指数,分别达到了54.7%和54.8%,均创下了近年来历史新高,新出口订单指数在经历连续三个月下滑后,也微幅上升到51.3%。

值得注意是,PMI产成品库存指数仍处于持续下行通道中,9月份进一步下降到44.2%,这说明制造业在经历今年一季度短暂补库存之后,重新回到去库存趋势中,这一方面是因为今年一季度之后监管部门进一步推进了去产能政策,另一方面也说明制造企业对经济前景信心仍然不足,扩大投资、补库存的意愿不强。

关注中下游企业生产成本的大幅上升

在8月份投资、工业增加值持续回落背景下,9月PMI各项数据仍然回升,背后的原因可能还是原材料和工业部门价格的持续上涨。

根据国家统计局的调查结果,反映原材料价格上涨的企业比重超过40%。在PMI出厂价格指数上升的同时,PMI原材料购进价格指数更是大幅攀升至68.4%,这说明中下游行业的成本压力将进一步加大。事实上,8月份工业生产者购进价格指数(PPIRM)已经止跌回升,预计9月份还将进一步上涨(参见下图)。

综合来看,在二、三季度环保督查和决策部门强力去产能推动下,工业部门特别是原材料等上游价格的进一步上涨,或许是官方PMI指数全线回升的关键因素,但是更能反映民营制造企业信心的财新PMI却出现了下跌,其背后的原因是什么值得进一步探讨。另外,PMI产成品库存指数持续回落,也说明企业扩大投资、补库存的意愿不强。