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宏观矛盾重重 金属持稳以待四月 快递黄金不翼而飞

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发布时间:2017-04-01 11:18:00


宏观矛盾重重 金属持稳以待四月 快递黄金不翼而飞

      本周金融市场继续腥风血雨,季度末金融机构资金空前紧张,不过有色金属仍持稳反弹,铜价周初恐慌性下跌创了两个多月的新低,但随后回升,至周五,伦铜最高接近6000美元,价格仍回到3月以来的波动中轴位置。沪铜持仓开始回升,或暗示随着库存被消化,下游的买入兴趣增加,有望在4月随着消费增加和资金紧张状况改善而继续反弹,重新测试价格压力所在。

  宏观面,国内和国际市场几乎是冰火两重天。国内方面,3月中旬各地开始密集出台房市限购政策,参考以前房市调控的情况,真正能抑制房价上涨的,只有流动性大力收紧。因此国内的宏观预期可能是资金将很快严重收缩,而二季度以后,随着资金紧张影响房地产投资增速重新拐头向下,去年四季度开始的经济阶段性反弹结束,下半年可能迎来资金和实体的双重下滑,宏观预期严重向空头转向。美国方面,上周五特朗普因确定无法获得通过而放弃对医改案的投票,市场避险情绪急升,美股及美元大幅下跌。不过特朗普随后宣布马上推动减税及基建计划,风险偏好重回,本周后半段股市和美元强劲反弹,纳指已重回最高位。事实上美国经济数据强劲才是支撑资本市场风险偏好的真正原因,本周公布的美国四季度GDP终值由前值增长1.9%上修到增长2.1%,个人消费支出年化上升3.5%,反映随着就业改善,消费支出增长强劲。从商品市场表现看,国内工业品已转向对下半年空头预期的交易,不过外强内弱,近强远弱的宏观逻辑相互矛盾,不能对商品形成稳定一致的推动力,提醒我们工业品走势亦震荡,不支持流畅的单边上涨或下跌趋势。

  宏观预期的明显变化体现在工业品走势大幅分化,其中黑色跌幅较大,体现了对下半年房地产预期的严重偏空。有色金属整体持稳,因其供应端都存在炒作题材。铜相对来说炒作题材最小,本周智利矿山结束罢工,而周五印尼政策也宣布将与自由港达成矿石出口的临时协议,双方继续谈判,但可将损失降到最小。目前为止供应干扰造成的精矿损失已超过20万吨,印尼矿是否完全恢复正常未知,秘鲁矿还在罢工,全年精矿供应已经受到明显影响,有可能转向短缺。短时间看,由于电铜库存高企,精矿的紧张无法推动价格上涨,但如果铜价回落时,将成为重要的支撑因素,对长期的铜价估值抬高具有重要作用。价差结构上两市现货保持高贴水,说明供应仍宽松。不过价格回落到47000下方后,现货销量大增,而废铜对电铜价差收窄,说明各环节的库存已得到明显消化,正在重新补库。预期4月以后消费会比3月进一步好转,旺季效应继续体现。由于投机风向转空,加上铜库存压力仍重,对二季度铜价判断偏强震荡,可能继续维持2、3月的震荡区间。